숏 스퀴즈와 스팟 수요

Bitcoin 시장은 2021년 10월 이후 가장 강력한 월별 가격 성과를 보여주고 있으며, 역사적인 스팟 수요와 일련의 숏 스퀴즈로 인해 성장하고 있습니다. 이 호에서는 파생 시장과 스팟 거래소에서 벌어지고 있는 다이내믹스를 탐구합니다.

디지턀 자산의 상승 행진이 이번 주에도 계속되었으며, 일요일 오후 Bitcoin 가격이 $23.9k로 상승했습니다. 1월은 지난 2021년 10월 이후 최고의 월별 가격 성과를 기록하면서, 올해 현재 +43% 상승세를 보여주고 있습니다. 이로써 Bitcoin 가격은 2022년 8월 이후 최고치를 기록하며, 주간 최저치인 $22.4k에서 +6.6% 상승했습니다.

이 호에서 우리는 파생 시장과 스팟 거래소에서 벌어지고 있는 이번 상승을 장악하는 메커니즘 중 일부를 살펴보겠습니다. 다음을 다룹니다:

• 최근 선물 숏 스퀴즈와 긍정적인 선물 베이시스의 복귀, 시장 규모에 대한 전체 레버리지의 감소에도 불구하고.
• 스팟 거래소 잔액의 감소, 거래소 관련 on-chain 활동의 감소에도 불구하고.
• 수 많은 시장 집단에 대한 평균 인출 가격을 돌파하는 시장, 2019년 이후 그룹, 바이낸스 및 코인베이스 고객, 그리고 2017년 이후의 대형 투자자들을 포함한 여러 시장 집단.

숏 스퀴즈

2022년 동안 장기적이고 고통스러운 시장을 겪은 뒤, 새해가 시작되어 1월 내내 하향 추세가 반전되는 눈에 띄는 상승세가 나타났습니다. 종종 이러한 상승은 파생 시장에서 일정 수준의 숏 스퀴즈로 인해 발생하는데, 이번 랠리 역시 그러한 점에서 다르지 않습니다.

지금까지 세 번의 파산이 일어나면서 총 495백만 달러 이상의 숏 선물 계약이 청산되었는데, 랠리가 진행됨에 따라 청산 규모는 축소되고 있습니다.

1월 중순의 초기 숏 스퀴즈를 보면 많은 거래자들이 놀라움을 표시함으로써, 장기 청산 지배율의 최저치인 15%를 설정했습니다 (이는 85%의 청산 효과가 숏 거래 선반영을 의미). 이는 FTX 붕괴 중 발생한 long 청산 지배율 (75% long 지배)에 비해 더 큰 규모이며, 수많은 거래자들이 이와 같은 상황에 갔다는 것을 보여줍니다.

퍼페츄얼 스왑과 캘린더 선물 모두에서 현금 및 운반 베이시스가 양수 지대로 돌아왔으며, 연간 7.3% 및 3.3%의 이익을 가져왔습니다. 이는 11월과 12월 대부분의 시간에 모든 선물 시장에서 역전세 였던 것에 대비되며, 긍정적인 심리의 복귀와 함께 개인적인 추측의 측면을 나타냅니다.

그러나 이렇게 긍정적인 선물 베이시스의 복귀에도 불구하고, Bitcoin 시장 규모 대비 총 개방 이익은 11월 중순 이후 감소 추세에 있습니다. 비트코인 기준 오픈 선물 계약의 가치는 이 기간 동안 36% 감소하여, 11월 중순에 650k BTC에서 오늘날의 414k BTC로 떨어졌습니다.

이 중 40%의 감소는 FTX 거래소에서 보유하던 95k BTC 가치의 개방 이익의 손실로 직접적으로 귀속될 수 있습니다.

개방 선물 계약의 명목 규모와 해당 거래소의 BTC 잔액을 비교하면 시장 내 레버리지의 상대적 규모를 평가할 수 있습니다. 이렇게 열려있는 이익이 스팟 거래소 잔액의 40%에 해당했던 레버리지 비율이 지난 75일 동안 단지 25%로 감소했다는 것을 볼 수 있습니다.

전반적으로 이는 선물 레버리지의 상당한 순감소를 반영하며, 숏 기간 하락 보호 포지션의 청산을 시그널할 수도 있습니다. 상대적인 관점에서, on-chain 자체 보관 방향으로의 관찰된 전환 증가와 함께(WoC 46), 이것은 현재 시장 구조의 주요 원동력으로써 스팟 시장에 더 많은 강조를 두는 것으로 나타납니다.

스팟 거래소 점검

2020년 3월 이후 동전이 스팟 거래소로부터 흐르는 경향은 전체적인 주제였고, 이는 현재까지 올타임하이인 거래소 동전 잔액을 기록하고 있습니다. 현재 우리가 추적하는 거래소에 보유된 총 BTC 잔액은 약 2.251M BTC로, 순환 공급량의 11.7%에 해당하며, 최근 2018년 2월에 마지막으로 본 다중년 최저치입니다.

지금까지 거래소 간의 모든 암호화폐 순 유입을 단방향으로 측정한 경우 하루에 약 $625M 정도가 거래되고 있으며(즉, 총 $1.25B/일), 순 유출액으로는 하루에 약 $20M 정도가 있어서 거래 흐름이 균형을 이루고 있는 것으로 보입니다. 이는 11월부터 12월까지, 거래소에서 일일 순 유출액이 하루에 $200M에서 $300M 정도로 관측되었던 시기와 대조됩니다.

역사상 가장 큰 당월 동전 유출 금액이 이 기간인 11월부터 12월에 발생했는데, 모든 거래소에서 -200k BTC/월의 유출액을 기록했습니다. 오늘날의 거래소 순 유출량은 중립적으로 돌아와, 유출의 냉각이 있는 것으로 나타나며, 이는 시장이 올해 들어 43% 이상 상승한 지금, 신규 활동에 대한 느린 수요 감소를 나타낼 수 있습니다(WoC 4).

진화하는 경제

비트코인의 on-chain 거래가 이번 주에 일일 5만 건이 넘는 거래로 급증했지만, 거래소 예금이나 인출 카운트의 증가가 뒤따르지 않고 있습니다. 현재 거래소 관련 거래는 총 거래 카운트의 35%를 차지하며, 2021년 5월 시장 최고치 이후 계속해서 감소세를 유지하고 있습니다.

거래 횟수의 급증은 Entity-Adjusted 데이터에서도 확인되며, 이는 한 개체 또는 내부 월렛 관리와 관련이 없다는 것을 시사합니다. 최근 거래 활동의 급증이 비트코인 경제의 다른 곳에서 발생하고 있음을 시사합니다.