ショートスクイーズとスポット需要

ビットコイン市場は、過去１年ぶりの最も強い価格上昇を記録しました。これは、歴史的なスポット需要と、一連のショートスクイーズによって牽引されました。今回の記事では、デリバティブ市場とスポット取引所で起こっているダイナミクスについて探求します。

デジタル資産のラリーは今週も続き、日曜日の夜にはビットコイン価格が23.9千ドルに達しました。1月には、2021年10月以来の最高の月次価格パフォーマンスを記録し、YTDで43％以上の伸びを見せました。これにより、ビットコイン価格は2022年8月以来の最高値となり、週初の22.4千ドルから6.6％上昇しました。

今回の記事では、デリバティブ市場とスポット取引所でのラリーのメカニズムについて探求します。以下をカバーします：

• 最近の先物のショートスクイーズとプラスの先物価格基準の回復、市場規模に対して減少する総レバレッジにもかかわらず。
• スポット取引所の残高の減少、取引所関連のオンチェーンアクティビティの支配率が低下しているにもかかわらず。
• 数多くの市場コホートにおける平均引出価格を超える市場の状況、2019年以降のクラス、BinanceとCoinbaseの顧客、2017年のクジラたちなど。

ショートスクイーズ

2022年は長くつらい1年でしたが、新年になってからは1月中にトレンド反転が見られました。このようなラリーは通常、デリバティブ市場である程度のショートスクイーズによって牽引されることがよくありますが、今回のラリーも同様です。

これまでに、3回の波で合計495百万ドル以上のショート先物契約が清算されました。注目すべきは、ラリーが進むにつれてスケールが減少している点です。

例えば1月中旬の初めのショートスクイーズは、多くのトレーダーを驚かせ、ロングの清算支配度が過去最低の15％になりました（つまり、清算の85％がショート）。これは、FTX崩壊時に清算されたロングの割合（75％のロング支配）よりも大幅に多く、多くのトレーダーが逆強気であることを示しています。

永久スワップと公定期先物の両方で、現在現物と持ち越しの基準がプラスに戻っており、それぞれ年率7.3％と3.3％のリターンを出しています。これは、11月から12月のほとんどが全先物市場に逆バックワーデーションが続いた後のことで、ポジティブなセンチメントの回帰や、おそらくはスペキュレーションを伴った回帰を示唆しています。

ただし、このプラスの先物価格基準の回復にもかかわらず、ビットコイン市場規模に対する総オープンインタレストは、11月中旬以来減少しています。オープン先物契約のBTC建て価値はこの期間中36％減少し、11月中旬の650千BTCから今日の414千BTCに減少しています。

このうち40％は、FTX取引所で保持されていた95千BTC相当のオープンインタレストの損失に直接帰することができます。

オープン先物契約のノーショナルサイズを対応する取引所のBTC残高と比較すると、市場内のレバレッジの相対規模を推定することができます。ここで、このレバレッジ比率がスポット取引所残高の40％に等しかったものが、過去75日間でわずか25％に減少していることがわかります。

全体的に、これは、先物レバレッジの大幅なネット減少を反映しており、ショート期間のヘッジポジションの決済も示唆しています。相対的に、オンチェーンセルフカストディ（WoC 46）への観察される再度のシフト増加と共に、現在の市場構造の主要なトリガーとしてスポット市場がより重要視されることをも示しています。

スポット取引所の調査

2020年3月以来、スポット取引所からのコイン流出のトレンドが主要なテーマとなっており、これまでのところ、これは歴史的な最高レベルの取引所コイン残高を示しています。現在、私たちが追跡している取引所で保有されている合計BTC残高は約2.251M BTCで、現流通供給量の11.7％を占め、2018年2月以来の低水準です。

現在、取引所間でのコインの流入および流出の総額は、両方向で1日あたり約625百万ドル（つまり、合計1.25十億ドル）です。純残高の一日あたりの流れは約20百万ドルで、これは総額のわずか1.5％に過ぎず、取引所の流れが非常に均衡していることを示しています。これは、11月から12月にかけて、取引所で1日あたり2億～3億ドルの差し引きの流出があった期間とは異なります。

歴史的に最大の月次コイン流出は、この11月から12月の期間に発生し、全取引所で月間-20万BTCに達しました。現在、取引所のネット流れは中立に戻っており、流出の緩和を示しています。これは、市場がYTDで43％以上上昇した今、新たに動員された支出に対する新たな需要の減少を示す可能性があります。

進化する経済

今週、ビットコインのオンチェーントランザクションは1日あたり5万回以上増加しましたが、対応する取引所の預金または引き出し回数の増加は見られません。現在、取引所関連のトランザクションは、全取引数の35％を占め、この支配は2021年5月の市場ピーク以来、下降トレンドを続けています。

トランザクション数のこの急増は、私たちのエンティティ調整データにも可視化されており、これはある特定のエンティティや内部ウォレット管理と関連付けられていないことを示しています。これにより、最近のトランザクション活動の増加がビットコイン経済の他の場所で起こっていることが示唆されています。