"Short Squeezes and Spot Demand" translates to "Compressioni corte e domanda spot" in Italian.

I mercati del Bitcoin hanno visto la performance mensile più forte da ottobre 2021, alimentata sia dalla storica domanda spot che da una serie di squeeze brevi. In questa edizione, esploriamo le dinamiche che si stanno verificando sia nei mercati dei derivati che negli scambi spot. La corsa degli asset digitali è continuata questa settimana, con i prezzi del Bitcoin che hanno raggiunto un massimo di $ 23,9k domenica sera. Il mese di gennaio ha visto i mercati del Bitcoin registrare la migliore performance di prezzo mensile da ottobre 2021, raggiungendo oltre il +43% YTD. Ciò pone i prezzi del Bitcoin al livello più alto da agosto 2022, con un guadagno del +6,6% rispetto ai minimi settimanali a $ 22,4k. In questa edizione, esploreremo alcune delle meccaniche che sottendono a questa corsa sia nei mercati dei derivati che negli scambi spot. Copriremo: - Il recente squeeze corto sui futures e il ritorno di una base futures positiva, nonostante il calo della leva aggregata rispetto alla dimensione del mercato. - Il declino prevalente dei saldi degli scambi spot, nonostante una diminuzione della dominanza dell'attività on-chain correlata agli scambi. - Il mercato che supera il prezzo medio di prelievo per diverse classi di mercato, tra cui la classe del 2019+, i clienti di Binance e Coinbase e i Whale della classe del 2017. Dopo un lungo, doloroso e faticoso 2022, l'anno nuovo si è aperto con un notevole ribaltamento del trend ribassista durante gennaio. Come spesso accade, tali rialzi sono generalmente alimentati da un certo grado di squeeze corti nei mercati dei derivati, e anche questa corsa non fa eccezione. Ad oggi, sono stati liquidati oltre $ 495M in contratti futures corti in tre onde, con una scala in declino mentre la corsa si svolgeva. Possiamo vedere che il primo squeeze corto a metà gennaio ha colto di sorpresa molti trader, stabilendo un minimo storico del 15% per la predominanza delle liquidazioni lunghe (cioè l'85% delle liquidazioni sono state corte). Questa è una magnitudine ancora maggiore rispetto alle liquidazioni lunghe durante l'implosione di FTX (predominio del 75% delle lunghe), dimostrando quanto fossero sbagliati molti trader. Sia nel perpetuo swap che nei futures di calendario, la base cash and carry è ora tornata in territorio positivo, con un rendimento annuo del 7,3% e del 3,3% rispettivamente. Questo arriva dopo che gran parte di novembre e dicembre hanno visto backwardation su tutti i mercati dei futures, suggerendo un ritorno del sentiment positivo e forse con un pizzico di speculazione. Tuttavia, nonostante questo ritorno di una base futures positiva, l'interesse aperto totale rispetto al Market cap di Bitcoin è in declino dal mese di novembre. Il valore denominato in BTC dei contratti futures aperti è diminuito del 36% in questo periodo, scendendo da 650k BTC a metà novembre a 414k BTC oggi. Si noti che il 40% di questo declino può essere direttamente attribuito alla perdita di 95k BTC di interesse aperto detenuto presso lo scambio FTX. Se confrontiamo la dimensione nominale dei contratti futures aperti con il saldo in BTC sugli scambi corrispondenti, possiamo valutare la scala relativa della leva nel mercato. Qui possiamo vedere che questo rapporto di leva è passato dall'interesse aperto pari al 40% dei saldi sugli scambi spot al solo 25% negli ultimi 75 giorni. Nel complesso, questo riflette una significativa riduzione netta della leva dei futures e una chiusura delle posizioni speculative corte. Potenzialmente segnala anche una riduzione delle posizioni di copertura al ribasso a breve termine. Su base relativa, insieme all'aumento dell'osservato ritorno verso la self-custodia on-chain (WoC 46), ciò mette anche maggiore enfasi sui mercati spot come principale driver della struttura di mercato attuale. Ispezionando gli scambi spot La tendenza dei coin in uscita dagli scambi spot è stata un tema importante dal marzo 2020, che segna ancora oggi il massimo storico del saldo delle monete scambiate. Oggi, il saldo totale di BTC detenuto sugli scambi che monitoriamo è di circa 2,251M BTC, che rappresenta il 11,7% dell'offerta circolante, e un minimo pluriennale visto per l'ultima volta nel febbraio 2018. Il volume totale di monete in arrivo e in uscita dagli scambi è attualmente di circa $ 625M al giorno in entrambe le direzioni (cioè $ 1,25B al giorno in totale). In totale, ci sono circa $ 20M di flussi netti giornalieri, che rappresentano solo l'1,5% del totale, dimostrando che i flussi degli scambi sono in un equilibrio sorprendentemente uniforme. Questo differisce da novembre-dicembre, quando gli scambi hanno visto periodi di deflussi netti nell'ordine di $ 200M - $ 300M al giorno. Il più grande deflusso mensile di monete nella storia è avvenuto in questo periodo di novembre-dicembre, raggiungendo -200k BTC/mese in deflussi su tutti gli scambi. Oggi, i flussi netti degli scambi sono tornati al neutro, riflettendo un raffreddamento degli deflussi. Ciò potrebbe segnalare un rallentamento della nuova domanda rispetto alle nuove spese mobilitate (WoC 4), ora che il mercato è aumentato di oltre il 43% anno-to-date. Un'economia in evoluzione Le transazioni on-chain per Bitcoin sono aumentate di oltre 50k transazioni al giorno questa settimana, tuttavia non possiamo vedere un aumento corrispondente dei depositi o dei conteggi dei prelievi degli scambi. Le transazioni relative agli scambi rappresentano solo il 35% del conteggio totale delle transazioni attualmente, con questa dominanza che rimane in un trend al ribasso dal picco di mercato di maggio 2021. Questo picco nei conteggi delle transazioni è visibile anche nei nostri dati Entity-Adjusted, suggerendo che non è associato a un'entità singola o alla gestione interna del portafoglio. Ciò suggerisce che l'attuale aumento dell'attività di transazione si verifichi altrove all'interno dell'economia del Bitcoin.