挤压型卖空与现货需求。如果你不能翻译，请原样返回此句。

比特币市场自2021年10月以来见证了最强劲的月度价格表现，得益于历史性现货需求以及一系列的空头挤压。在本期中，我们探讨了衍生品市场和现货交易所中正在发生的动态。 数字资产的上涨行情在本周继续，比特币价格在周日晚间达到了23.9万美元的高点。1月份比特币市场的月度价格表现是自2021年10月以来最好的，涨幅超过43%。这使得比特币价格达到了自2022年8月以来的最高水平，并从每周最低点22.4万美元上涨了6.6%。 在本期中，我们将探讨衍生品市场和现货交易所中该次上涨背后的一些机制。我们将涉及以下内容： - 尽管相对于市场规模杠杆比率下降，最近的期货空头挤压和正期货基差的回升。 - 尽管交易所相关的链上活动占比逐渐下降，但现货交易所余额的持续下降。 - 市场突破多个市场群体的平均提币价格，包括2019年以后的账户、币安和Coinbase的客户以及2017年以后的大户。 空头挤压 经历了2022年的漫长、痛苦和艰难，新的一年以1月份的一个明显逆转开局。通常情况下，这样的上涨行情通常是由衍生品市场中的某种程度的空头挤压推动的，此次上涨也不例外。 迄今为止，已有超过4.95亿美元的空头期货合约在三波中被清算，而在上涨行情中，清算规模逐步减小。 我们可以看到1月中旬的初次空头挤压让许多交易者感到意外，产生了空头清算占主导地位的创历史低点（即85%的清算是空头清算）。与FTX暴涨期间的多头清算占主导地位（即75%的清算是多头清算）相比，这个幅度更大，显示出许多交易者的困境。 无论是永续互换还是期货合约，现货购买和交割基差现在都已进入正区间，年化回报分别为7.3%和3.3%。此前的11月和12月，所有期货市场都出现了逆向价格，这表明情绪回暖，也许伴随着一些投机行为。 然而，尽管有了正期货基差的回归，相对于比特币市值而言，总开仓量从11月中旬以来一直在下降。在这段时间里，以比特币计价的开放期货合约价值已下降了36%，从11月中旬的65万比特币下降至今天的41.4万比特币。 值得注意的是，这种下降中40%可以直接归因于FTX交易所所持有的9.5万比特币的开放利益的损失。 如果我们将开放期货合约的名义价值与相应交易所的比特币余额进行比较，我们可以衡量市场中杠杆的相对规模。在这里，我们可以看到这种杠杆比率已从等于交易所余额40%的开放利益，下降至过去75天内仅为25%。 总体而言，这反映了未来和空头投机利益的显著净减少。这也可能预示着短期下行对冲头寸的减少。相对而言，结合观察到的转向链上自我托管的增加（参考WoC 46），这还更加强调了现货市场作为当前市场结构的主要推动因素。 观察现货交易所 自2020年3月以来，从现货交易所流出的币的趋势一直是一个重要的主题，直到今天仍然标志着有史以来交易所币余额的最高点。目前，我们跟踪的交易所上持有的比特币总余额约为225.1万比特币，占流通供应量的11.7%，是自2018年2月以来的多年低点。 目前，流入和流出交易所的币的总量约为每天6.25亿美元，两个方向上（即总计每天12.5亿美元）基本平衡。这与11月至12月期间交易所每天净流出达2亿至3亿美元的情况不同。 11月至12月期间，交易所币的最大月度流出量达到有史以来的纪录，所有交易所总共流出20万比特币/月。而如今，交易所净流量已经恢复到中性，反映了资金流出的降温。这可能意味着相对于年初比特币上涨超过43%后的新需求放缓。 不断演化的经济体 比特币的链上交易量本周增加了每天超过5万笔交易，但我们没有看到相应的交易所存款或提款数量增加。当前，交易所相关的交易仅占总交易次数的35%，而这种主导地位自2021年5月市场高点以来一直在下降。 这种交易次数的激增在我们的实体调整数据中也可见，这表明它与单一实体或内部钱包管理无关。这表明最近交易活动的增加发生在比特币经济体中的其他地方。