Các Lời Không Thể Kiểm Soát và Nhu Cầu Ngay Lập Tức

Các thị trường Bitcoin đã chứng kiến sự biểu hiện về giá mạnh nhất hàng tháng kể từ tháng 10-2021, được kích thích bởi cả nhu cầu chốt lãi lớn chưa từng có và một chuỗi các cuộc short squeeze. Trong bản tin này, chúng ta sẽ khám phá động lực diễn ra cả trong thị trường phái sinh và các sàn giao dịch trực tiếp. Sự tăng giá của tài sản số đã tiếp tục trong tuần này, với giá Bitcoin tăng lên mức cao nhất là 23.9 nghìn USD vào tối Chủ Nhật. Tháng 1 đã chứng kiến thị trường Bitcoin ghi nhận hiệu suất giá hàng tháng tốt nhất kể từ tháng 10-2021, tăng hơn +43% so với đầu năm. Điều này đưa giá Bitcoin lên mức cao nhất kể từ tháng 8-2022, và tăng +6.6% so với mức thấp hàng tuần là 22.4 nghìn USD. Trong bản tin này, chúng ta sẽ khám phá một số cơ chế đứng sau đợt tăng giá này trong cả thị trường phái sinh và sàn giao dịch trực tiếp. Chúng ta sẽ bao gồm: Cuộc short squeeze gần đây của hợp đồng tương lai và sự trở lại của cơ sở hợp đồng tương lai tích cực, mặc dù tỉ lệ đòn bẩy tổng hợp giảm so với kích thước thị trường. Sự giảm dần của số dư trên sàn giao dịch trực tiếp, mặc dù tỉ lệ giảm dominance của hoạt động liên quan đến sàn giao dịch trên chuỗi blockchain. Thị trường vượt qua giá rút tiền trung bình của một số nhóm thị trường, bao gồm các nhóm 2019+, khách hàng Binance và Coinbase, và các cá mập từ nhóm 2017. Cuộn Short Sau một năm 2022 dài, đau khổ và sức ép, năm mới đã mở cửa bằng sự đảo chiều đáng chú ý của xu hướng giảm vào Tháng 1. Như thường lệ, những đợt tăng giá như vậy thường được kích thích bởi một mức độ nào đó của các cuộc short squeeze trong thị trường phái sinh, và đợt tăng giá này cũng vậy. Đến nay, đã có hơn 495 triệu USD trong hợp đồng tương lai short bị thanh lý qua ba đợt, đáng lưu ý với quy mô giảm dần khi đợt tăng giá diễn ra. Chúng ta có thể thấy cuộc short squeeze ban đầu vào giữa tháng 1 đã làm cho nhiều thương nhân bất ngờ, đặt mức thấp nhất mọi thời đại ở mức 15% về dominance thanh lý long (nghĩa là 85% thanh lý là short). Điều này đánh to cả trong quy mô so với longs thanh lý trong thời kỳ sụp đổ của FTX (độ dominance long 75%), cho thấy rằng nhiều thương nhân đã đặt cược sai lầm. Trên cả hai hợp đồng swap vĩnh viễn và hợp đồng tương lai lịch, cơ sở trả tiền và mang hàng bây giờ trở lại về vùng tích cực, lãi suất 7.3% và 3.3% hàng năm, mỗi hợp đồng. Điều này diễn ra sau khi phần lớn tháng 11 và tháng 12 đã thấy sự giảm giá trên các thị trường hợp đồng tương lai, và cho thấy sự trở lại của tinh thần tích cực, và có lẽ kèm theo một chút tính chất đầu cơ. Tuy nhiên, mặc dù đã có sự trở lại của cơ sở hợp đồng tương lai tích cực, tổng lợi nhuận mở cửa đối với giá trị thị trường Bitcoin đã giảm từ giữa tháng 11. Giá trị hợp đồng tương lai mở cửa theo đơn vị Bitcoin đã giảm 36% trong khoảng thời gian này, từ 650k BTC vào giữa tháng 11, xuống còn 414k BTC ngày nay. Lưu ý rằng có thể kết quả trực tiếp cho 40% sự giảm này là mất 95k BTC trong giá trị tổng lợi nhuận mở cửa mà FTX nắm giữ. Nếu chúng ta so sánh kích cỡ tiềm năng của hợp đồng mở cửa tương lai với số dư BTC trên các sàn giao dịch tương ứng, chúng ta có thể đánh giá tỉ lệ đòn bẩy tương đối trong thị trường. Tại đây chúng ta thấy tỉ lệ đòn bẩy này đã giảm từ lợi nhuận mở cửa bằng 40% của số dư sàn trực tiếp, xuống chỉ còn 25% trong 75 ngày qua. Nói chung, điều này phản ánh một sự giảm mạnh trong tỷ lệ đòn bẩy hợp đồng tương lai, và sự đóng cửa của lợi nhuận thế cơ bản. Điều này có thể cũng tín hiệu một sự giảm khả năng đặt cược hàng ngắn hạn. Trên cơ sở so sánh và kèm theo sự tăng quan sát trở lại về việc chuyển giao tài sản tự lưu trữ trên chuỗi (WoC 46), điều này cũng đặt nhiều sự chú ý hơn vào thị trường trực tại như một yếu tố chính của cấu trúc thị trường hiện tại. Kiểm tra Sàn Giao Dịch Trực Tiếp Xu hướng các đồng tiền rút ra khỏi các sàn giao dịch trực tại đã là chủ đề chính kể từ tháng 3/2020, đến ngày nay vẫn là mức giới hạn cao nhất mọi thời đại của số dư đồng coin trên sàn. Hiện nay, tổng số lượng BTC được giữ trên các sàn mà chúng tôi theo dõi là khoảng 2.251 triệu BTC, đại diện cho 11.7% tổng cung lưu hành, và là mức thấp trong nhiều năm, lần cuối cùng được thấy vào tháng 2/2018. Lượng đồng tiền chảy vào và ra khỏi các sàn hiện đang khoảng 625 triệu USD/ngày cho cả hai hướng (tức là tổng cộng 1.25 tỷ USD/ngày). Tính toán thì có khoảng 20 triệu USD chảy thuần hằng ngày, thể hiện chỉ 1.5% tổng số, và cho thấy việc chảy tiền trên sàn là cân đối. Điều này khác biệt so với tháng 11-12 khi các sàn đã chứng kiến các giai đoạn chảy tiền ra mạnh hàng ngày khoảng 200 triệu đến 300 triệu USD.