BẠN CÓ THỂ KIẾM TIỀN TỪ BÁO CÁO NGẮN HẠN CỦA NGƯỜI BÁN NGẮN? - bởi Joe Marwood

Chúng tôi đã thu thập 70 báo cáo bán ngắn (từ năm 2015) của hai nhà phân tích bán ngắn nổi tiếng, Hindenburg Research và Muddy Waters Research. Như phân tích của chúng tôi cho thấy, khoảng 67 phần trăm các khuyến nghị bán ngắn thực sự đã giảm giá một năm sau đó, và những cược bán ngắn có thể mang lại lợi nhuận.WHAT IS SHORT SELLING?Đi ngắn hạn một cổ phiếu là bán cổ phiếu đó ngay bây giờ, mà không thực sự sở hữu nó, và sau đó mua lại. Khi bạn làm điều này? Khi bạn tin rằng mạnh mẽ rằng giá cổ phiếu sẽ thấp hơn trong tương lai. Nếu như vậy, bạn có thể mua lại nó giá rẻ hơn và giữ phần chênh lệch.Thường thì việc bán ngắn được thực hiện thông qua một tài khoản kinh doanh ký quỹ margin. Để bán một cổ phiếu mà bạn không sở hữu, ngân hàng của bạn sẽ tìm cổ phiếu để mượn.Bạn cũng có thể bán ngắn một cổ phiếu bằng cách sử dụng tùy chọn (mua một tùy chọn put). Điều này được gọi là một bán ngắn tổng hợp.Bán ngắn là có rủi ro vì lý thuyết, bạn có thể mất nhiều tiền hơn số tiền trong tài khoản chứng khoán của bạn. Một cổ phiếu có thể tăng lên 100, 200, 300, hoặc nhiều phần trăm hơn, và sự tăng giá chính là lỗ của người bán ngắn.Đó là lý do tại sao nếu bạn đặt một cược bán ngắn, bạn cần phải có nhiều niềm tin và quản lý rủi ro âm thanh.Hãy xem một số ví dụ nổi tiếng.HERBALIFE SHORTNếu bạn đã theo dõi thị trường vào năm 2012/13, bạn có lẽ sẽ nhớ câu chuyện bìa về Bill Ackman bán ngắn Herbalife. Ackman (Pershing Square Capital Management) đã tổ chức một bài thuyết trình công khai với tuyên bố rằng Herbalife là một hệ thống pyramid với một tương lai đáng nghi. Ông đã mở một vị thế ngắn mà ở đỉnh đạt đến khoảng 1 tỷ USD.Vào đầu năm 2013, nhà đầu tư chủ động Carl Icahn (Icahn Enterprises) đã lựa chọn phía ngược bằng cách đầu tư vào cổ phiếu và bắt đầu một cuộc đối đầu cá nhân với Ackman, tất cả trên CNBC trực tiếp.Điều này kết thúc như thế nào?Mặc dù vị thế cược của Ackman lúc đầu có vẻ hứa hẹn (cổ phiếu giảm -30% trong những ngày sau bài thuyết trình), hướng đi thay đổi vào mùa xuân năm 2013, với giá tăng lên trên 40 USD. Đó gấp đôi so với giá trị của nó vào tháng 12 năm 2012.Carl Icahn cố gắng tổ chức một cú hiểu biết mang lại thì giá để nhà đầu tư bán ngắn đã phải đền bù, từ đó thúc đẩy nó thêm nữa lên.Có thông tin cho rằng, Ackman mất gần hết vị thế của mình trong khi Icahn kiếm được gần một tỷ từ giao dịch. Có một bộ phim tài liệu thú vị về vụ việc được gọi là Betting On Zero, chủ yếu thể hiện quan điểm của Bill Ackman.GAMESTOP SHORTĐiều này dẫn chúng ta đến ví dụ thứ hai và mới hơn: Gamestop (GME). Tất cả chúng ta đều đã nghe câu chuyện bây giờ. Các quỹ bán ngắn, đặc biệt là Citron Research và Melvin Capital, đã bán ngắn trong khi một số nhà giao dịch Reddit điên rồ đã mua vào. Kết quả như thế nào?Mặc dù các nhà bán ngắn chắc chắn đã có lý do (mô hình kinh doanh của việc bán đĩa trò chơi vật lý đang hết hạn), vị thế của họ không đi theo kỳ vọng. Một cuộc bao vây bán ngắn lớn đã thay đổi mọi thứ và GME đạt đỉnh vào $380 vào ngày 27 tháng 1 năm 2021, đó là một tăng trưởng 2,200 phần trăm so với $17 mà nó đang giao dịch vào đầu năm 2021.Không biết mức lợi nhuận mà các nhà bán ngắn đã mất nhưng bạn có thể giả định rằng các tổn thất tương đối lớn.Nói cách khác, những người bán ngắn cần chắc chắn với cược của mình vì mọi thứ có thể trở nên tồi tệ rất nhanh chóng. Ngay cả với sự chú ý lớn nhất, bạn không thể luôn đúng, như có thể thấy từ hai ví dụ này.HINDENBURG AND MUDDY WATERSNhiều quỹ đầu tư đưa ra vị thế ngắn hạn đôi khi không được công chúng biết. Ít nhất ở Mỹ không có nghĩa vụ pháp lý để tiết lộ bất kỳ vị thế cổ phiếu ngắn hạn nào, ngược lại với vị thế dài hạn sẽ được công bố trong các báo cáo 13F.Tuy nhiên, có hai nhà phân tích bán ngắn tổ chức thường xuyên phát hành những gì được gọi là báo cáo bán ngắn: Hindenburg Research và Muddy Waters Research.Lưu ý, cũng có Citron Research, nhưng quản lý quỹ Andrew Left đã dừng việc công bố báo cáo bán ngắn sau sự việc Gamestop.Hindenburg Research thu hút sự chú ý công chúng sau khi công ty tố cáo về sự không chính thống tại Nikola (NKLA) vào tháng 9 năm 2020. Một lời đổ vỉa hình thức của họ là trong một video giới thiệu, mẫu xe ô tô điện của họ chỉ đơn giản là lăn xuống dốc. Giá cổ phiếu đã giảm đáng kể trong các tuần tiếp theo. Hindenburg đã tồn tại từ năm 2017.Muddy Waters Research là một phương tiện tiếp theo của báo cáo bán ngắn đã tồn tại từ năm 2010. Công ty do Carson Block sáng lập đã phát hiện ra các thực hành kế toán sai lệch và số liệu bán hàng được nâng cao trong các cổ phiếu Trung Quốc đang niêm yết tại Mỹ. Có một bộ phim tài liệu gọi là The China Hustle đáng xem (tùy thuộc vào quốc gia của bạn, bạn có thể tìm thấy trên Netflix).VÍ DỤ CỦA CHÚNG TÔI VỀ NHÀ BÁN NGẮNChúng tôi đã thu thập tất cả các khuyến nghị bán ngắn từ cả Hindenburg và Muddy Waters. Chúng tôi kiểm tra kép bằng cách sử dụng Web Archive nếu bất kỳ nội dung nào đã bị xóa (không có!). Chúng tôi sau đó thu thập dữ liệu giá từ nguồn dữ liệu thông thường của chúng tôi (Norgate Data), vì quan trọng là cũng phải kịp thời được thông tin về cổ phiếu bị gỡ khỏi danh sách giao dịch. Trong trường hợp một số cổ phiếu không được giao dịch bằng USD, giá cổ phiếu đã được quy đổi sang USD.Một điều quan trọng nữa cần lưu ý: Chúng tôi sẽ hiển thị tác động giá trực tiếp từ giá đóng cửa của ngày báo cáo được xuất bản đến giá đóng của ngày tiếp theo ("lãi suất 1 ngày"), và chúng tôi sẽ hiển thị lãi suất 3/6/12 tháng để loại bỏ ngày đầu tiên. Ý tưởng là chúng ta không biết Hindenburg hoặc Muddy Waters đã phát hành báo cáo vào lúc nào (trước hay sau giờ giao dịch). Những nhà giao dịch cũng có thể muộn, vì vậy sử dụng một ngày trong khoảng giữa làm cho phân tích trở nên thực tế hơn.Vậy các khuyến nghị bán ngắn đã thực hiện như thế nào?Xem xét các lựa chọn bán ngắn từ năm 2015 đến 2018 (Hindenburg từ năm 2017, và bỏ qua các lựa chọn Muddy Waters trước năm 2015 do dữ liệu lịch sử về cổ phiếu có sẵn một phần), chúng ta thấy chủ yếu là màu đỏ. Nói cách khác, nhiều cổ phiếu đã giảm giá. Đúng như chúng ta mong muốn thấy.Các phần bán ngắn thành công nhất của Muddy Waters (MW) là Noble Group Ltd (A2DRLY, bị gỡ khỏi danh sách), Prothena (PRTA, -72.9% sau một năm), và China Internet Nationwide Financial Services (CIFS, -97.6%, đổi tên thành Hudson Capital, mã chứng khoán HUDS).Đối với Hindenburg (HB), chúng tôi có Riot Blockchain (RIOT, -94%), Marathon Patent Group (hiện là Marathon Digital Holdings, MARA, -90.4%), Inpixon (INPX, -94.3%), Genprex (GNPX, -86.2%), và Yangtze River Port & Logistics (YRIV, -95.9).Kể từ năm 2019, hình ảnh dường như tốt hơn nói chung với một số cổ phiếu tăng hơn 100%. Nhưng hãy thảo luận về những dự đoán đúng trước hết.Từ Muddy Waters, chúng tôi thấy Inogen (INGE, -67.1% sau một năm), NMC Health plc (NMHLY, -98.9%), và XL Fleet Corp. (XL, -80.4%). Không có trường hợp cổ phiếu tăng sau 12 tháng, mặc dù chúng ta đã thấy GSX Techedu (hiện đang Công ty CSX, GSX tăng hơn 160% vài tháng sau khi báo cáo bán ngắn được thông báo (nhưng vẫn giảm dần sau đó).Các lựa chọn của Hindenburg có sự pha trộn lớn hơn, với một số lựa chọn giảm mạnh, cụ thể là Predictive Technology (PRED, -68.1%), SCWorx (WORX, -74.1%), China Metal Resources Utilization (1636.HK, -90%), Genius Brands (GNUS, -65%), và tất nhiên Nikola (NKLA, -69.4%).Trái với Hindenburg's phân tích, có một số lựa chọn không giảm giá. Chúng ta thấy Bloom Energy (BE, +333.2%), NexTech AR (NEXCF, +251.6%), PharmaCielo (PCLOF), J2 Global (JCOM, biến thành một công ty mới giao dịch với tên gọi CCSI ngày nay, +116.1%), hoặc GrowGeneration (GRWG, +105.6%).Dưới đây là các thống kê tổng quát (tất cả không bao gồm ngày đầu tiên từ khi báo cáo được công bố): Trung vị lợi suất 3 tháng: -13.9% (trung bình -5.5%) Trung vị lợi suất 12 tháng: -15.8% (trung bình -5.5%) Phần trăm giảm hoặc bị gỡ khỏi danh sách sau 12 tháng: 67% CHIẾN LƯỢC BÁO CÁO NGẮN HẠNChiến lược nào sẽ làm thế nào nếu bán ngắn tất cả các khuyên nghị bán ngắn từ cả Hindenburg và Muddy Waters?Rất biến động, hãy nhìn dưới đây:Khoản thử nghiệm ngược là 27.7% với độ lệch chuẩn 45.5% (tỉ lệ Sharpe 0.61) kể từ năm 2017. Chúng tôi giả định một khoản giữ tối đa là sáu tháng (125 ngày giao dịch) và một mức dừng lỗ tại -35%. Nếu không có mức dừng lỗ, vài dự đoán sai lầm từ Hindenburg kể từ 2019 sẽ làm giảm hiệu suất.Lưu ý: chúng tôi không tính bất kỳ chi phí nào cho việc bán ngắn ho