Durgunluk: Enflasyon ve durgunluk kesiştiğinde ne olur?

Ekonomideki en rahatsız edici olgulardan biri biliyorsunuz durgunluk enflasyonudur. Bu, enflasyonun yükseldiği ve ekonominin aynı anda yavaşladığı bir durumdur. Çelişki gibi mi görünüyor? Çünkü durum tam olarak böyledir; sonuçta, enflasyondan bahsettiğimizde genellikle aşırı ısınmış bir ekonomiyi, büyümeyi, herkesin harcama yapmasını, her şeyin dönmesini düşünürüz. Peki ya durgunluk? Bu durgunluktur, deflasyondur, hareketsizliktir. Ve yine de... stagflasyon her iki olguyu da birleştiriyor. İşte tam da bu yüzden kaygı yaratıyor.

Kavramın kökeni

“Stagflasyon” kavramı 1970’li yıllarda popüler oldu. İşte tam bu noktada, petrol krizi sırasında Batı'ya en büyük darbe vuruldu. Petrol fiyatları fırladı, üretim maliyetleri ve tüketici fiyatları arttı. Ve beklenen büyüme yerine ekonomiler yavaşlamaya başladı. Etki? Artan enflasyon, yüksek işsizlik, yavaşlayan büyüme. Ekonomistler çaresizdi. Çünkü her eylemin ters etkisi oluyor; enflasyonla mücadele ediyorsunuz, işgücü piyasasındaki durumu daha da kötüleştiriyorsunuz. İstihdamı canlandırmak istiyorsunuz – enflasyonu artırıyorsunuz.

Stagflasyon nasıl oluşur?

Peki stagflasyon nereden geliyor? Bunun birkaç nedeni olabilir.

Birincisi, arz şokları. Aniden bir şey daha pahalı hale geliyor - petrol, gaz, tahıl - ve bu da üretim maliyetlerini etkiliyor. Şirketler maliyetleri kısmak zorunda kalıyor, böylece daha az üretim yapıyorlar, daha az insan çalıştırıyorlar ve fiyatlar artıyor.

İkincisi, çok gevşek para politikası. Devlet ekonomiye para "pompalarsa", ancak arz buna yetişemezse, sonuç gerçek büyüme olmadan enflasyon olabilir.

Üçüncüsü, artan işgücü maliyetleri. Ücretler hızla artarsa ancak verimlilik artmazsa fiyatlar yükselir, şirketler boğulur ve bir sarmal başlar: daha yüksek ücretler → daha yüksek fiyatlar → yine daha yüksek ücretler…

Ve bir şey daha; eğer insanlar ve şirketler hükümete veya merkez bankasına olan güvenlerini kaybederlerse, yatırım yapmayı bırakırlar, kararlarını ertelerler ve önceden satın alım yaparlar. Ve yine: durgunluk artı enflasyon.

Peki neden bu kadar tehlikeli?

Peki - bütün bunların en kötü yanı ne? Hükümetlerin çıkmazda olduğu. Çünkü ekonomi yavaşlıyorsa, faiz oranları genellikle onu canlandırmak için düşürülür. Ancak aynı zamanda enflasyon da artıyorsa, böyle bir politika enflasyonu daha da derinleştirecektir. Ve eğer enflasyonla faiz oranlarını artırarak mücadele etmeye çalışırsanız, işgücü piyasasındaki durumu daha da kötüleştireceksiniz ve büyümeyi daha da "donduracaksınız". Bu, yangını benzinle veya suyla söndürmeye benzer; her iki seçenek de zarar verebilir.

İnsanlar için bu çok özel sorunlar anlamına geliyor:

– paranın değeri maaşların artışından daha hızlı azalır – harcamalarınızı karşılayamazsınız,

– iş bulmak daha zor – şirketler istihdamı azaltıyor,

– Yaşam maliyetleri artıyor – enerji, gıda, hizmetler… Ekonomi durma noktasına gelmesine rağmen her şey daha da pahalılaşıyor.

Tarih böyle örnekleri çok iyi biliyor.

En meşhur durgunluk enflasyonu örneği? 1970'ler ve OPEC'in petrol ambargosu. ABD'de enflasyon yüzde 10'un üzerine çıktı, işsizlik yüzde 7'nin üzerine çıktı. Fed uzun süre tepki vermedi ancak sonunda Paul Volcker radikal adımlar atmaya, faiz oranlarında sert artışlar yapmaya karar verdi. Bu durum derin bir resesyona yol açtı, ancak enflasyon baskılandı. Bazen kolay seçenekler yoktur; daha az kötüyü seçmek zorundasınız.

ABD durgunluğun eşiğinde mi?

Küresel ekonomik gerginlikler ve ABD'nin gümrük tarifeleri bağlamında şu soru akla geliyor: ABD bir kez daha durgunluk enflasyonuyla karşı karşıya kalabilir mi? Şu anki veriler böyle bir senaryoyu açıkça göstermese de, bu olgunun oluşmasına elverişli koşulların oluşmasına katkıda bulunabilecek bir dizi faktör bulunmaktadır.

Birincisi, Çin ile yaşanan ticaret savaşı ve Donald Trump yönetiminin çok agresif gümrük tarifeleri politikası. Çin'den gelen mallara yüksek oranda gümrük vergisi (yüzde 145'e kadar) getirilmesi, hammadde, bileşen ve tüketim mallarının fiyatlarında artışa yol açabilir. Bu da enflasyonu, özellikle de maliyet enflasyonunu artırıyor. Maliyet enflasyonu ise faiz artışlarıyla bastırılması zor bir enflasyon türü.

İkincisi – yatırım belirsizliği ve büyüme dinamiklerindeki gerileme. Gelecekteki ticaret politikalarının nasıl olacağından emin olmayan işletmeler yatırımları azaltıyor, genişlemeyi erteliyor ve işe alımları durduruyor. Yavaşlamanın işaretleri şimdiden görülüyor; 2025'in ilk çeyreğinde ABD GSYİH'si %0,3 düştü; bu da ekonomik faaliyette daha derin bir zayıflamanın habercisi olabilir.

Üçüncüsü, kalıcı çekirdek enflasyon. Manşet enflasyonu pandemi zirvelerinden düşerken, hizmet ve günlük malların fiyatları artmaya devam ediyor ve ücret baskısı sürüyor. Şirketler daha yüksek maliyetleri tüketicilere yansıtıyor ve bu da durgun enflasyona yol açan klasik mekanizmalardan biri olan ücret-fiyat sarmalının oluşmasına neden olabiliyor.

Dördüncüsü, Federal Rezerv'in hareket kabiliyetinin sınırlı olması. Fed'in bugün önceki yıllardaki kadar manevra alanı yok. Faiz oranlarının çok hızlı düşürülmesi enflasyonu yeniden körükleyebilirken, faiz oranlarının daha da sabit tutulması veya artırılması ekonomik yavaşlamayı derinleştirebilir ve talebi zayıflatabilir.

Bütün bunlar ABD'nin kesin olarak stagflasyona gireceği anlamına gelmiyor. Ancak mevcut faktörlerin birleşimiyle - güçlü ticaret gerginlikleri, jeopolitik belirsizlik, maliyet enflasyonu ve azalan büyüme - bu göz ardı edilemeyecek bir risktir.

Sonunda…

Durgunluk her gün görülen bir olgu değildir. Ama bir kere ortaya çıktı mı onu kontrol etmek zordur. Bunun için hassasiyet, sabır, kurumlara güven ve çok bilinçli bir ekonomi politikası gerekiyor. Ve ayrıca – sıradan bilgi. Çünkü stagflasyonun nasıl işlediğini anlarsak ona daha iyi hazırlanabiliriz. Devlet olarak, toplum olarak ve haneler olarak.