Краткие сжимы и пиковый спрос

Рынки биткоина показали самую сильную месячную динамику цены с октября 2021 года благодаря историческому спросу на срочные поставки и последовательности коротких сжатий. В этом номере мы рассмотрим динамику, происходящую как на деривативных рынках, так и на торговлях по месту.

Рост цифровых активов продолжается на этой неделе, приведя к тому, что цены на биткоины достигли максимума $ 23,9 тыс. в воскресенье вечером. Январь стал лучшим месяцем для рынков биткоина с лучшей месячной динамикой цены с октября 2021 года, превысив +43% с начала года. Это помещает цены на биткоины на самый высокий уровень с августа 2022 года, и прибавило +6,6% к минимальным значениям недели на уровне $ 22,4 тыс.

В данном номере мы рассмотрим некоторые механизмы, лежащие в основе этого ралли как на деривативных рынках, так и на местах обмена. Мы охватим следующее:

• Последняя короткая серия фьючерсов и возвращение положительной базы фьючерсов, несмотря на снижение совокупного плеча относительно размера рынка.
• Преобладающее снижение остатка на местах обмена, несмотря на уменьшение доли операций на основе цепочки связанных с обменом.
• Рынок превышает среднюю цену снятия для нескольких когорт рынка, включая класс 2019+, клиентов Binance и Coinbase и Китов из класса 2017 года.

Стягивание коротких позиций

После долгого, мучительного и изнурительного 2022 года новый год открылся заметным изменением падающего тренда в течение января. Как всегда, такие ралли обычно подпитываются хотя бы в некоторой степени короткими сжатиями на деривативных рынках, и это ралли не исключение.

На сегодняшний день было ликвидировано более $ 495 млн коротких фьючерсных контрактов в трех волнах, причем масштаб уменьшался по мере продолжения ралли.

Мы видим, что начальное короткое сжатие серединой января удивило многих трейдеров, установив исторический минимум в 15% для доминирования ликвидации длинных позиций (что означает, что 85% ликвидаций были короткими). Это даже больший масштаб по сравнению с ликвидацией длинных позиций во время краха FTX (75% доминирование длинных), показывая, насколько многие трейдеры были не в пользе.

Касательно вечных свопов и фьючерсов на будущие сроки, базис "на место" и справедливая цена на перенос составляют 7,3% и 3,3% в год соответственно. Это происходит после того, как на протяжении большей части ноября и декабря наблюдался обратный ход на всех фьючерсных рынках, что говорит о возвращении положительного настроения, а возможно, с определенной долей спекуляции.

Тем не менее, несмотря на возвращение положительной базы фьючерсов, общий открытый интерес по отношению к рыночной капитализации биткоина сокращается с середины ноября. Объем фьючерсных договоров, выраженных в биткоинах, сократился на 36% за это время, снизившись с 650 тыс. BTC в середине ноября до 414 тыс. BTC сегодня.

Обратите внимание, что 40% этого сокращения можно прямо связать с потерей 95 тыс. BTC стоимостью открытых интересов, которые были удержаны в бирже FTX.

Если мы сравним сумму открытых фьючерсных контрактов с балансом биткоинов на соответствующих биржах, мы можем оценить относительный масштаб плеча на рынке. Здесь мы видим, что этот коэффициент плеча снизился с открытого интереса, равного 40% балансам основных бирж, до всего 25% за последние 75 дней.

В целом это отражает значительное снижение привлеченного кредита фьючерсов и постепенное закрытие коротких спекулятивных интересов. Это, вероятно, также сигнализирует о снижении коротких хеджевых позиций на короткий срок. По отношению и вместе со сказанным увеличением наблюдаемого сдвига обратно к самостоятельному хранению на основной основе (WoC 46), это также уделяет больше внимания местным рынкам как основным двигателям текущей рыночной структуры.

Исследование местных обменов

Тенденцией вытекания монет из местных обменов является главная тема с апреля 2020 года, который до сих пор является историческим максимумом по балансу монет обменов. В настоящее время общий баланс BTC, удерживаемый на отслеживаемых нами обменах, составляет около 2,251M BTC, что составляет 11,7% от обращающегося предложения и является многолетним минимумом, последний раз наблюдаемым в феврале 2018 года.

Общий объем монет, движущихся как внутрь, так и из обменов, в настоящее время составляет около $ 625 млн/день в обоих направлениях (то есть общий объем $ 1,25 млрд/день). В итоге, по состоянию на сегодня, чистые ежедневные потоки составляют около $ 20 млн, что составляет всего 1,5% от общего объема и показывает, что потоки обмена находятся в замечательном равновесии. Это отличается от ноября-декабря, когда потоком из обменов были периоды чисто оттоков в размере $ 200 млн- $ 300 млн в день.

Самый большой ежемесячный отток монет в истории произошел в период с ноября по декабрь, составив -200K BTC/месяц на всех биржах. Сегодня чистые потоки обмена вернулись в нейтральное состояние, что указывает на замедление нового спроса относительно нового мобильного расхода (WoC 4), теперь, когда рынок вырос на 43% с начала года.

Развивающаяся экономика

Количество он-чейн транзакций по биткоину выросло на более чем 50 тыс. транзакций в день на этой неделе, однако мы не видим соответствующего увеличения поступления исходящих переводов обменов. Относящиеся к обмену транзакции представляют всего 35% от общего количества транзакций на данный момент, а доминирование это находится в снижающейся тенденции с мая 2021 года.

Это увеличение количества транзакций