•2 года
МОЖНО ЛИ ЗАРАБОТАТЬ ДЕНЬГИ НА КОРОТКИХ ДОКЛАДАХ ПРОДАВЦОВ? - от Джо Марвуд
Мы собрали 70 отчетов о шорт-продажах (с 2015 года) от двух известных шорт-продавцов, Hindenburg Research и Muddy Waters Research. Как показывает наш анализ, примерно 67 процентов шортовых рекомендаций фактически торговались ниже года спустя, и шорт-ставки могут принести вам прибыль. ЧТО ТАКОЕ ШОРТ-ПРОДАЖИ? Продажа акций на шорт - это продажа сейчас, не владея ими на самом деле, и покупка их позже. Когда бы вы это сделали? Всякий раз, когда у вас крепкое убеждение, что цена акций будет ниже в будущем. Если это так, вы можете купить их дешевле и остаться в плюсе. Обычно шорт-продажи производятся с использованием счета маржевой торговли. Чтобы продать акцию, которой у вас нет, ваш брокер найдет акцию, которую можно занять. Вы также можете шортовать акции с использованием опционов (покупка опциона "пут"). Это называется синтетическим шортом. Шорт-продажи рискованны, так как теоретически вы можете потерять больше, чем деньги на вашем брокерском счете. Цена акций может вырасти на 100, 200, 300 процентов или более, и увеличение цены станет проигрышем для шорт-продавца. Поэтому, если вы делаете шорт-ставку, вам нужно иметь много убеждения и звукового риск-менеджмента. Давайте посмотрим на несколько известных примеров. КОРОТКИЙ СПИСОК HERBALIFE Если вы следили за рынками в 2012/13 годах, вы, вероятно, помните заглавную историю о том, как Билл Акман сокращал Herbalife. Акман (Pershing Square Capital Management) провел публичную презентацию, утверждая, что Herbalife была пирамидальной схемой с высокой сомнительной перспективой. Он открыл короткую позицию, которая в самом разгаре обошлась ему примерно в 1 миллиард долларов США. В начале 2013 года активист-инвестор Карл Айкан (Icahn Enterprises) взял противоположную сторону, инвестируя в акции и начав личную вражду с Акманом, все это в прямом эфире на CNBC. Как это было? Пока ставка Акмана казалась многообещающей (акции потеряли -30% в дни после презентации), направление поменялось весной 2013 года, и цена поднялась выше 40 долларов. Это вдвое больше, чем он стоил в декабре 2012 года. Карл Айкан пытался организовать сжатие коротких позиций, пытаясь поднять цену, чтобы шорт-инвесторы вынуждены были закрывать позиции, тем самым давая им возможность поднять цену еще выше. Предположительно, Акман потерял практически всю свою долю, в то время как Айкан заработал около миллиарда на этой сделке. Был интересный документальный фильм о событии под названием Betting On Zero, в основном показывающий точку зрения Билла Акмана. КОРОТКИЙ СПИСОК GAMESTOP Это приводит нас ко второму и более недавнему примеру: Gamestop (GME). Мы все слышали эту историю к настоящему времени. Хедж-фонды шорт-продавцы, а именно Citron Research и Melvin Capital, пошли на шорт, в то время как некоторые безумные трейдеры с Reddit пошли в длинную позицию. Как это закончилось? Хотя шорт-продавцы, безусловно, были правы (бизнес-модель перепродажи физических игровых дисков приближалась к дате прекращения), их ставка не оправдала ожиданий. Массовое сжатие коротких позиций изменило всё, и GME достигла пика в 380 долларов 27 января 2021 года, что в 22 раза больше, чем 17 долларов, по которым она торговалась в начале 2021 года. Неизвестно, сколько потеряли шорт-продавцы, но можно предположить, что убытки были значительными. Иными словами, шорт-продавцы должны быть уверены в своих ставках, поскольку вещи могут пойти очень плохо очень быстро. Даже с самым внимательным демонстрационным аудитом, вы не всегда можете быть правы, как это видно из этих двух примеров. HINDENBURG И MUDDY WATERS Многие фонды время от времени принимают короткие позиции, не разглашая об этом публике. По крайней мере, в США не существует юридической обязанности раскрывать какие-либо короткие позиции по акциям, в отличие от длинных позиций, которые публикуются в публичных отчетах 13F. Однако есть две институциональные короткие продавцы, которые часто публикуют так называемые отчеты о шорт-продажах: Hindenburg Research и Muddy Waters Research. В качестве справки, также был Citron Research, но менеджер фонда Эндрю Лефт перестал выпускать отчеты о шорт-продаже после инцидента с Gamestop. Hindenburg Research получил общественное внимание после своих утверждений о несоответствиях в Nikola (NKLA) в сентябре 2020 года. Одним из обвинений было то, что в рекламном видео их электромобильный прототип просто катился вниз по склону. Цена акций упала в последующие недели. Hindenburg существует с 2017 года. Muddy Waters Research - это еще одно средство коротких отчетов, существующее с 2010 года. Компания Карсона Блока обнаружила недостоверные бухгалтерские практики и завышенные финансовые показатели в китайских компаниях, включенных в торговлю на бирже США. Существует документальный фильм под названием The China Hustle, который стоит посмотреть (в зависимости от вашей страны можно найти его на Netflix). НАШ АНАЛИЗ ШОРТ-ПРОДАВЦОВ Мы собрали все рекомендации о шорт-продаже от Hindenburg и Muddy Waters. Мы дважды проверили, используя архив Веб-сайта, чтобы убедиться, что никакой контент не был удален (ничего не было!). Затем мы собрали данные о ценах из нашего обычного источника данных (Norgate Data), поскольку крайне важно также получить информацию о свернутых акциях. В случае нескольких не-USD акций цены были сконвертированы в USD. Еще одно важное замечание: Мы покажем немедленное влияние на цену от закрытия цены дня публикации отчета до закрытия следующего дня ("1-дневная доходность"), и мы покажем 3/6/12-месячные доходы, на которые мы исключаем первый день. Идея заключается в том, что мы не знаем, когда Hindenburg или Muddy Waters выпустили отчеты (до или после торговых часов). Также трейдеры могут опоздать, поэтому дать один день между делает анализ более реалистичным. Так как произвели шорт-рекомендации? Просматривая шорт-подборки с 2015 по 2018 год (Hindenburg с 2017 года и не учитывая выборы Muddy Waters до 2015 года из-за частично недоступных исторических данных о ценных бумагах), мы видим в основном красный. Другими словами, многие акции упали. Самые успешные шорты от Muddy Waters (MW) были Noble Group Ltd (A2DRLY, снят с биржи), Prothena (PRTA, -72,9% год спустя) и China Internet Nationwide Financial Services (CIFS, -97,6%, переименованный в Hudson Capital, тикер HUDS). У Hindenburg (HB) были Riot Blockchain (RIOT, -94%), Marathon Patent Group (сегодня Marathon Digital Holdings, MARA, -90,4%), Inpixon (INPX, -94,3%), Genprex (GNPX, -86,2%) и Yangtze River Port & Logistics (YRIV, -95,9). С 2019 года общий облик выглядит более зеленым, при этом несколько акций поднялись более чем на 100%. Но давайте сначала обсудим правильные прогнозы. Из Muddy Waters мы видим Inogen (INGE, -67,1% через год), NMC Health plc (NMHLY, -98,9%) и XL Fleet Corp. (XL, -80,4%). Нет ни одного случая роста акций через 12 месяцев, хотя у GSX Techedu (теперь CSX Corporation, GSX) было более 160% роста через несколько месяцев после того, как короткий отчет был опубликован (хотя он все равно позже снизился). Выборы Hindenburg были более разнообразными, с несколькими значительно упавшими выборами, а именно Predictive Technology (PRED, -68,1%), SCWorx (WORX, -74,1%), China Metal Resources Utilization (1636.HK, -90%), Genius Brands (GNUS, -65%) и, конечно, Nikola (NKLA, -69,4%). С другой стороны, есть выборы, которые, вопреки анализу Hindenburg, не сократились. Мы находим Bloom Energy (BE, +333,2%), NexTech AR (NEXCF, +251,6%), PharmaCielo (PCLOF), J2 Global (JCOM, превратилась в новую компанию, торгующуюся как CCSI сегодня, +116,1%) или GrowGeneration (GRWG, +105,6%). Вот общая статистика (все исключая первый день с даты публикации отчета): медиана 3-месячной доходности: -13,9% (среднее -5,5%) медиана доходности за 12 месяцев: -15,8% (среднее -5,5%) процент акций, упавших или снятых с биржи через 12 месяцев: 67% СТРАТЕГИЯ ОТЧЕТОВ SHORT Как бы сработала стратегия, которая коротилась на все рекомендации Hindenburg и Muddy Waters? Очень волатильный, взгляните ниже: Наш бэктест показал годовую доходность 27,7% при стандартном отклонении 45,5% (коэффициент Шарпа 0,61) с 2017 года. Мы предположили максимальный срок удержания в шесть месяцев (125 торговых дней) и стоп-лимит на -35%. Без стоп-лимита несколько неверных прогнозов Hindenburg с 2019 года снизил бы производительность. Примечание: мы не учитывали никакие затраты на короткую продажу или комиссии за займ, которые бы снизили доходность. В случае некоторых акций малой капитализации с высоким интересом к короткой продаже затраты на займ могут быть существенными и трудными в осуществлении. ФИНАЛЬНЫЕ МЫСЛИ Исследование фондового рынка, включая выявление неудачных бизнес-моделей и мошенничества, является важной работой. Особенно в современном мире финансов, где инвесторы засыпаны окрытыми презентациями и преувеличенными прогнозами. Даже с пассивными инвестиционными средствами, такими как ETF, инвесторы часто глазеются на экологические и социальные заявления, не обладая достаточным знанием о компаниях, в которые они инвестируют. Шорт-продавцы обеспечивают естественный баланс в этой тря
Мы собрали 70 отчетов о шорт-продажах (с 2015 года) от двух известных шорт-продавцов, Hindenburg Research и Muddy Waters Research. Как показывает наш анализ, примерно 67 процентов шортовых рекомендаций фактически торговались ниже года спустя, и шорт-ставки могут принести вам прибыль. ЧТО ТАКОЕ ШОРТ-ПРОДАЖИ? Продажа акций на шорт - это продажа сейчас, не владея ими на самом деле, и покупка их позже. Когда бы вы это сделали? Всякий раз, когда у вас крепкое убеждение, что цена акций будет ниже в будущем. Если это так, вы можете купить их дешевле и остаться в плюсе. Обычно шорт-продажи производятся с использованием счета маржевой торговли. Чтобы продать акцию, которой у вас нет, ваш брокер найдет акцию, которую можно занять. Вы также можете шортовать акции с использованием опционов (покупка опциона "пут"). Это называется синтетическим шортом. Шорт-продажи рискованны, так как теоретически вы можете потерять больше, чем деньги на вашем брокерском счете. Цена акций может вырасти на 100, 200, 300 процентов или более, и увеличение цены станет проигрышем для шорт-продавца. Поэтому, если вы делаете шорт-ставку, вам нужно иметь много убеждения и звукового риск-менеджмента. Давайте посмотрим на несколько известных примеров. КОРОТКИЙ СПИСОК HERBALIFE Если вы следили за рынками в 2012/13 годах, вы, вероятно, помните заглавную историю о том, как Билл Акман сокращал Herbalife. Акман (Pershing Square Capital Management) провел публичную презентацию, утверждая, что Herbalife была пирамидальной схемой с высокой сомнительной перспективой. Он открыл короткую позицию, которая в самом разгаре обошлась ему примерно в 1 миллиард долларов США. В начале 2013 года активист-инвестор Карл Айкан (Icahn Enterprises) взял противоположную сторону, инвестируя в акции и начав личную вражду с Акманом, все это в прямом эфире на CNBC. Как это было? Пока ставка Акмана казалась многообещающей (акции потеряли -30% в дни после презентации), направление поменялось весной 2013 года, и цена поднялась выше 40 долларов. Это вдвое больше, чем он стоил в декабре 2012 года. Карл Айкан пытался организовать сжатие коротких позиций, пытаясь поднять цену, чтобы шорт-инвесторы вынуждены были закрывать позиции, тем самым давая им возможность поднять цену еще выше. Предположительно, Акман потерял практически всю свою долю, в то время как Айкан заработал около миллиарда на этой сделке. Был интересный документальный фильм о событии под названием Betting On Zero, в основном показывающий точку зрения Билла Акмана. КОРОТКИЙ СПИСОК GAMESTOP Это приводит нас ко второму и более недавнему примеру: Gamestop (GME). Мы все слышали эту историю к настоящему времени. Хедж-фонды шорт-продавцы, а именно Citron Research и Melvin Capital, пошли на шорт, в то время как некоторые безумные трейдеры с Reddit пошли в длинную позицию. Как это закончилось? Хотя шорт-продавцы, безусловно, были правы (бизнес-модель перепродажи физических игровых дисков приближалась к дате прекращения), их ставка не оправдала ожиданий. Массовое сжатие коротких позиций изменило всё, и GME достигла пика в 380 долларов 27 января 2021 года, что в 22 раза больше, чем 17 долларов, по которым она торговалась в начале 2021 года. Неизвестно, сколько потеряли шорт-продавцы, но можно предположить, что убытки были значительными. Иными словами, шорт-продавцы должны быть уверены в своих ставках, поскольку вещи могут пойти очень плохо очень быстро. Даже с самым внимательным демонстрационным аудитом, вы не всегда можете быть правы, как это видно из этих двух примеров. HINDENBURG И MUDDY WATERS Многие фонды время от времени принимают короткие позиции, не разглашая об этом публике. По крайней мере, в США не существует юридической обязанности раскрывать какие-либо короткие позиции по акциям, в отличие от длинных позиций, которые публикуются в публичных отчетах 13F. Однако есть две институциональные короткие продавцы, которые часто публикуют так называемые отчеты о шорт-продажах: Hindenburg Research и Muddy Waters Research. В качестве справки, также был Citron Research, но менеджер фонда Эндрю Лефт перестал выпускать отчеты о шорт-продаже после инцидента с Gamestop. Hindenburg Research получил общественное внимание после своих утверждений о несоответствиях в Nikola (NKLA) в сентябре 2020 года. Одним из обвинений было то, что в рекламном видео их электромобильный прототип просто катился вниз по склону. Цена акций упала в последующие недели. Hindenburg существует с 2017 года. Muddy Waters Research - это еще одно средство коротких отчетов, существующее с 2010 года. Компания Карсона Блока обнаружила недостоверные бухгалтерские практики и завышенные финансовые показатели в китайских компаниях, включенных в торговлю на бирже США. Существует документальный фильм под названием The China Hustle, который стоит посмотреть (в зависимости от вашей страны можно найти его на Netflix). НАШ АНАЛИЗ ШОРТ-ПРОДАВЦОВ Мы собрали все рекомендации о шорт-продаже от Hindenburg и Muddy Waters. Мы дважды проверили, используя архив Веб-сайта, чтобы убедиться, что никакой контент не был удален (ничего не было!). Затем мы собрали данные о ценах из нашего обычного источника данных (Norgate Data), поскольку крайне важно также получить информацию о свернутых акциях. В случае нескольких не-USD акций цены были сконвертированы в USD. Еще одно важное замечание: Мы покажем немедленное влияние на цену от закрытия цены дня публикации отчета до закрытия следующего дня ("1-дневная доходность"), и мы покажем 3/6/12-месячные доходы, на которые мы исключаем первый день. Идея заключается в том, что мы не знаем, когда Hindenburg или Muddy Waters выпустили отчеты (до или после торговых часов). Также трейдеры могут опоздать, поэтому дать один день между делает анализ более реалистичным. Так как произвели шорт-рекомендации? Просматривая шорт-подборки с 2015 по 2018 год (Hindenburg с 2017 года и не учитывая выборы Muddy Waters до 2015 года из-за частично недоступных исторических данных о ценных бумагах), мы видим в основном красный. Другими словами, многие акции упали. Самые успешные шорты от Muddy Waters (MW) были Noble Group Ltd (A2DRLY, снят с биржи), Prothena (PRTA, -72,9% год спустя) и China Internet Nationwide Financial Services (CIFS, -97,6%, переименованный в Hudson Capital, тикер HUDS). У Hindenburg (HB) были Riot Blockchain (RIOT, -94%), Marathon Patent Group (сегодня Marathon Digital Holdings, MARA, -90,4%), Inpixon (INPX, -94,3%), Genprex (GNPX, -86,2%) и Yangtze River Port & Logistics (YRIV, -95,9). С 2019 года общий облик выглядит более зеленым, при этом несколько акций поднялись более чем на 100%. Но давайте сначала обсудим правильные прогнозы. Из Muddy Waters мы видим Inogen (INGE, -67,1% через год), NMC Health plc (NMHLY, -98,9%) и XL Fleet Corp. (XL, -80,4%). Нет ни одного случая роста акций через 12 месяцев, хотя у GSX Techedu (теперь CSX Corporation, GSX) было более 160% роста через несколько месяцев после того, как короткий отчет был опубликован (хотя он все равно позже снизился). Выборы Hindenburg были более разнообразными, с несколькими значительно упавшими выборами, а именно Predictive Technology (PRED, -68,1%), SCWorx (WORX, -74,1%), China Metal Resources Utilization (1636.HK, -90%), Genius Brands (GNUS, -65%) и, конечно, Nikola (NKLA, -69,4%). С другой стороны, есть выборы, которые, вопреки анализу Hindenburg, не сократились. Мы находим Bloom Energy (BE, +333,2%), NexTech AR (NEXCF, +251,6%), PharmaCielo (PCLOF), J2 Global (JCOM, превратилась в новую компанию, торгующуюся как CCSI сегодня, +116,1%) или GrowGeneration (GRWG, +105,6%). Вот общая статистика (все исключая первый день с даты публикации отчета): медиана 3-месячной доходности: -13,9% (среднее -5,5%) медиана доходности за 12 месяцев: -15,8% (среднее -5,5%) процент акций, упавших или снятых с биржи через 12 месяцев: 67% СТРАТЕГИЯ ОТЧЕТОВ SHORT Как бы сработала стратегия, которая коротилась на все рекомендации Hindenburg и Muddy Waters? Очень волатильный, взгляните ниже: Наш бэктест показал годовую доходность 27,7% при стандартном отклонении 45,5% (коэффициент Шарпа 0,61) с 2017 года. Мы предположили максимальный срок удержания в шесть месяцев (125 торговых дней) и стоп-лимит на -35%. Без стоп-лимита несколько неверных прогнозов Hindenburg с 2019 года снизил бы производительность. Примечание: мы не учитывали никакие затраты на короткую продажу или комиссии за займ, которые бы снизили доходность. В случае некоторых акций малой капитализации с высоким интересом к короткой продаже затраты на займ могут быть существенными и трудными в осуществлении. ФИНАЛЬНЫЕ МЫСЛИ Исследование фондового рынка, включая выявление неудачных бизнес-моделей и мошенничества, является важной работой. Особенно в современном мире финансов, где инвесторы засыпаны окрытыми презентациями и преувеличенными прогнозами. Даже с пассивными инвестиционными средствами, такими как ETF, инвесторы часто глазеются на экологические и социальные заявления, не обладая достаточным знанием о компаниях, в которые они инвестируют. Шорт-продавцы обеспечивают естественный баланс в этой тря
Show original content
3 users upvote it!
0 answers