O que conecta a dívida americana com o seu crédito hipotecário?

Você sabe o que às vezes me atinge quando ouço as notícias? Todos esses slogans elevados: “a rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA aumentou”, “a rolagem da dívida atinge novos recordes”, “os investidores reagem às decisões do FED”. E daí? A pessoa comum apenas pisca os olhos e dá de ombros. E, no entanto, o que está acontecendo no mercado de títulos dos EUA pode afetar até mesmo... suas compras diárias ou quanto custa um empréstimo para habitação na Polônia... Mas tudo bem, passo a passo.

O que são esses títulos do Tesouro dos EUA?

São simplesmente papéis que o governo dos EUA vende a investidores — em troca de dinheiro. Ele promete que, após um determinado período, devolverá o dinheiro emprestado e, enquanto isso, pagará juros. Parece banal? Porque é apenas um empréstimo comum. Só que contraído em uma escala gigantesca, pois a dívida pública dos EUA já ultrapassa 34 trilhões de dólares. Sim, trilhões. E, mesmo assim, os investidores continuam comprando, porque os EUA têm a reputação de um país que sempre paga. A pergunta é: por quanto tempo mais?

Mas tudo bem, o que é essa rentabilidade?

Rentabilidade é o lucro percentual que um investidor pode obter ao manter um título. Se você compra um título por 100 dólares e recebe 5 dólares de juros por ano, sua rentabilidade é de 5%. Mas se outra pessoa comprar o mesmo título por 90 dólares, porque o preço caiu, seu lucro percentual já será maior — acima de 5,5%. E aqui começa a diversão. Porque a rentabilidade não é fixa. Ela muda todos os dias. É como um termômetro de humor no mercado: mostra como os investidores se sentem em relação à dívida americana.

Quem se beneficia com alta rentabilidade?

Com certeza não é o governo dos EUA. Porque uma rentabilidade mais alta significa uma coisa — o governo tem que pagar juros mais altos por novos empréstimos. E como os EUA continuam contraindo novas dívidas, isso significa que o serviço da dívida se torna cada vez mais caro. E não estamos falando de pequenas quantias. Os juros anuais da dívida federal dos EUA já somam centenas de bilhões de dólares. Isso é mais do que o orçamento militar da maioria dos países do mundo. Apenas para pagar o custo de pegar dinheiro emprestado.

E o que é essa misteriosa rolagem da dívida?

Falando brutalmente — é como se você tivesse um empréstimo, mas em vez de pagá-lo, todo mês você pega um novo para pagar o anterior. Só que você é os EUA, então todo mundo está disposto a lhe emprestar — pelo menos por enquanto. O governo dos EUA emite novos títulos para pagar os antigos. E assim vai. Isso é a rolagem da dívida. Uma ilusão pura de estabilidade. Enquanto tudo funciona — está tudo bem. Mas quando as taxas de juros aumentam e os investidores começam a ficar com medo, o custo de “prorrogar a dívida” se torna doloroso. E em algum momento pode se tornar... impossível.

Por que tudo isso importa?

Porque os EUA não são apenas uma economia qualquer. É a economia número um, o dólar é a moeda de reserva do mundo, e os títulos dos EUA são tratados como “ativos sem risco”. E quando algo começa a acontecer com tudo isso, não são apenas os americanos que têm problemas. Isso afeta o mundo todo: desde os preços das commodities, passando pelas taxas de câmbio, até quanto custa um empréstimo na Polônia ou se vale a pena manter zlotys, euros ou talvez... Bitcoin.

E agora imagine que a rentabilidade dos títulos dos EUA aumenta abruptamente. O governo dos EUA de repente tem que pagar juros muito mais altos para atrair alguém a comprar esses papéis. Isso significa que uma enorme parte do orçamento não vai para estradas, escolas ou assistência social — mas sim para o serviço da dívida. E o FED, ou seja, o banco central americano, não pode simplesmente reduzir as taxas de juros, porque então a inflação voltará. E de repente temos um governo encurralado. Literalmente.

E então?

Os investidores começam a ficar com medo. Começam a fugir de “ativos em papel”. Compram ouro. Compram commodities. Cada vez mais... compram Bitcoin. Porque se até o governo dos EUA pode ter problemas com a dívida, talvez seja hora de repensar todo o sistema?

Os títulos do Tesouro dos EUA são a base do sistema financeiro global. Mas se essa base começar a se deteriorar — devido ao aumento das rentabilidades e à cada vez mais difícil rolagem da dívida — toda a construção pode começar a tremer. E então a pergunta não é mais: “vale a pena comprar um título americano?”, mas sim: “o sistema que conhecemos não precisa de um reset?”.