Curto Aperto (Short Squeezes) e Demanda Imediata

Os mercados de Bitcoin tiveram o desempenho de preço mensal mais forte desde outubro de 2021, impulsionados tanto pela demanda histórica no mercado à vista quanto por uma sequência de short squeezes. Nesta edição, exploramos as dinâmicas que estão ocorrendo nos mercados de derivativos e nas exchanges à vista. A alta nos ativos digitais continuou nesta semana, com os preços do Bitcoin atingindo uma alta de US$ 23.900 no domingo à noite. O mês de janeiro viu os mercados de Bitcoin registrarem o melhor desempenho mensal desde outubro de 2021, chegando a mais de +43% no acumulado do ano. Isso coloca os preços do Bitcoin no nível mais alto desde agosto de 2022 e com um ganho de +6,6% em relação às mínimas semanais de US$ 22.400. Nesta edição, exploraremos algumas das mecânicas que estão por trás dessa alta nos mercados de derivativos e nas exchanges à vista. Abordamos: - O recente short squeeze de contratos futuros e o retorno da base futura positiva, apesar da alavancagem agregada em declínio em relação ao tamanho do mercado. - A queda predominante dos saldos de exchanges à vista, apesar de uma diminuição na dominância da atividade on-chain relacionada a exchanges. - O mercado ultrapassando o preço médio de retirada para várias coortes de mercado, incluindo a classe de 2019+, clientes da Binance e Coinbase, e os grandes investidores da classe de 2017. Após um longo, doloroso e exaustivo ano de 2022, o ano novo se abriu com uma reversão notável da tendência de queda ao longo de janeiro. Como frequentemente acontece, essas altas são geralmente impulsionadas por algum grau de short squeezes nos mercados de derivativos, e essa alta não é diferente. Até o momento, mais de $495 milhões em contratos futuros shorts foram liquidados em três ondas, notavelmente com uma escala em declínio conforme a alta se desenrolou. Podemos observar o squeeze inicial dos shorts em meados de janeiro pegou muitos traders de surpresa, estabelecendo uma nova mínima histórica de 15% para a dominância de liquidação de longs (ou seja, 85% das liquidações eram shorts). Essa magnitude é ainda maior em relação aos longs liquidados durante a implosão da FTX (75% de dominância long), mostrando o quanto os traders estavam em posição adversa. Tanto no swap perpétuo quanto nos futuros de calendário, a base cash and carry está de volta em território positivo, rendendo 7,3% e 3,3% ao ano, respectivamente. Isso vem depois que grande parte de novembro e dezembro foram marcados por backwardation em todos os mercados futuros, e sugere um retorno do sentimento positivo, talvez acompanhado de especulação. No entanto, apesar desse retorno da base futura positiva, o interesse aberto total em relação à capitalização de mercado do Bitcoin vem diminuindo desde meados de novembro. O valor denominado em BTC de contratos futuros abertos caiu 36% nesse período, passando de 650.000 BTC em meados de novembro para 414.000 BTC hoje. Note-se que 40% dessa queda pode ser atribuída diretamente à perda de 95.000 BTC em valor de interesse aberto mantido na exchange FTX. Se compararmos o tamanho nominal dos contratos futuros abertos ao saldo BTC nas exchanges correspondentes, podemos avaliar a escala relativa de alavancagem dentro do mercado. Aqui podemos ver que essa relação de alavancagem caiu de um interesse aberto equivalente a 40% dos saldos de exchanges à vista para apenas 25% nos últimos 75 dias. No geral, isso reflete uma redução significativa da alavancagem em futuros e um fechamento de interesses especulativos de curto prazo. Isso também pode indicar uma redução nas posições de hedge de baixa a curto prazo. Em termos relativos e juntamente com o aumento observado de volta à custódia própria on-chain (WoC 46), isso também dá mais ênfase aos mercados à vista como um dos principais impulsionadores da estrutura de mercado atual. Inspeção das Exchanges à Vista A tendência de saída de moedas das exchanges à vista tem sido um tema importante desde março de 2020, que até hoje marca o maior saldo de moedas nas exchanges. Atualmente, o saldo total de BTC nas exchanges que rastreamos é de cerca de 2,251 milhões de BTC, representando 11,7% da oferta circulante e o nível mais baixo em vários anos, visto pela última vez em fevereiro de 2018. O volume total de moedas fluindo tanto para dentro quanto para fora das exchanges está atualmente em torno de US$ 625 milhões por dia em ambas as direções (ou seja, US$ 1,25 bilhão por dia no total). No líquido, há cerca de US$ 20 milhões em fluxos diários líquidos, representando apenas 1,5% do total e mostrando que os fluxos de exchanges estão em um equilíbrio surpreendentemente uniforme. Isso difere de novembro a dezembro, quando as exchanges viram períodos de saídas líquidas da ordem de US$ 200 a US$ 300 milhões por dia. A maior saída mensal de moedas da história ocorreu neste período de novembro a dezembro, atingindo -200.000 BTC/mês em saídas em todas as exchanges. Hoje, os fluxos líquidos das exchanges voltaram a ficar neutros, refletindo uma diminuição das saídas. Isso pode significar uma desaceleração da nova demanda em relação aos gastos recém-mobilizados (WoC 4), agora que o mercado subiu mais de 43% neste ano. Uma Economia em Evolução As transações no blockchain do Bitcoin aumentaram mais de 50.000 transações por dia nesta semana, no entanto, não vemos um aumento correspondente nos depósitos ou contagens de retiradas nas exchanges. As transações relacionadas a exchanges representam apenas 35% do total de transações no momento, com essa dominância permanecendo em tendência de queda desde o pico do mercado em maio de 2021. Esse aumento no número de transações também é visível em nossos dados ajustados para entidades, sugerindo que não está associado a uma única entidade ou gerenciamento interno de carteiras. Isso sugere que o recente aumento na atividade de transações está ocorrendo em outros lugares dentro da economia do Bitcoin.