Korte squeezes en spot vraag
Bitcoinmarkten hebben de sterkste maandelijkse prijsprestatie gezien sinds oktober 2021, aangewakkerd door zowel historische spotvraag als een reeks short squeezes. In deze editie onderzoeken we de ontwikkelingen die plaatsvinden op zowel de derivatenmarkten als de spotbeurzen.
De rally in digitale activa heeft deze week voortgeduurd, met Bitcoinprijzen die op zondagavond een hoogtepunt bereikten van $23.9k. De maand januari heeft Bitcoinmarkten de beste maandelijkse prijsprestatie laten zien sinds oktober 2021, met een stijging van meer dan +43% YTD. Dit plaatst de Bitcoinprijzen op het hoogste niveau sinds augustus 2022, en een winst van +6.6% ten opzichte van de wekelijkse dieptepunten op $22.4k.
In deze editie zullen we enkele van de mechanismen verkennen die deze rally aansturen binnen zowel de derivatenmarkten als de spotbeurzen. We bespreken:
- De recente futures short squeeze en een terugkeer van positieve futures basis, ondanks een dalende totale hefboomwerking ten opzichte van de marktomvang.
- De aanhoudende daling van spotbeursbalansen, ondanks een afnemende dominantie van op de beurs gerelateerde on-chain activiteit.
- De markt die boven de gemiddelde opnameprijs uitkomt voor verschillende marktcohorts, waaronder de klasse van 2019+, Binance- en Coinbase-klanten, en Walvissen uit de klasse van 2017.
Shorts Uitpersen
Nadat een lang, pijnlijk en slopend 2022, is het nieuwe jaar geopend met een opvallende omkering van de neerwaartse trend gedurende januari. Zoals meestal het geval is, worden dergelijke rally's normaal gesproken aangedreven door enige mate van short squeezes binnen de derivatenmarkten, en deze rally is niet anders.
Tot op heden is er over drie golven meer dan $495M aan short futures-contracten geliquideerd, met name met afnemende schaal naarmate de rally zich ontvouwde.
We kunnen zien dat de oorspronkelijke short squeeze medio januari veel handelaren heeft verrast en een all-time-low van 15% heeft bereikt voor de dominantie van long liquidatie (wat betekent dat 85% van de liquidaties shorts waren). Dit is een nog grotere omvang ten opzichte van de longs die werden geliquideerd tijdens de FTX-implosie (75% long-dominantie), wat aantoont hoeveel handelaren fout zaten.
Zowel bij eeuwigdurende swaps als kalenderfutures is de contant en carry-basis nu weer in positief gebied, met respectievelijk 7.3% en 3.3% geannualiseerd. Dit komt nadat een groot deel van november en december backwardation heeft gezien in alle futuresmarkten, en suggereert een terugkeer van positief sentiment, en misschien ook wel een portie speculatie.
Echter, ondanks deze terugkeer van een positieve futuresbasis, is het totale open interest ten opzichte van de Bitcoin-marktkapitalisatie sinds medio november aan het dalen. De in BTC uitgedrukte waarde van open futurescontracten is in deze periode met 36% gedaald, van 650k BTC in medio november naar 414k BTC vandaag.
Merk op dat 40% van deze daling rechtstreeks kan worden toegeschreven aan het verlies van 95k BTC aan open interest die werd gehouden op de FTX-beurs.
Als we de nominale grootte van open futurescontracten vergelijken met het BTC-saldo op overeenkomstige beurzen, kunnen we de relatieve schaal van de hefboomwerking binnen de markt inschatten. Hier zien we dat deze hefboomverhouding is gedaald van open interest gelijk aan 40% van spotbeursbalansen, naar slechts 25% in de afgelopen 75 dagen.
Al met al weerspiegelt dit een significante nettovermindering in futureshefboomwerking en een afbouw van short-speculatieve belangen. Het geeft mogelijk ook een afname aan in short term downside hedge-posities. Op een relatieve basis, en naast de toegenomen verschuiving terug naar on-chain eigen bewaring (WoC 46), ligt hierdoor ook meer nadruk op spotmarkten als belangrijke aanjager van de huidige marktstructuur.
Sportbeurzen inspecteren
De trend van munten die wegstromen uit spotbeurzen is sinds maart 2020 een belangrijk thema geweest, wat tot op de dag van vandaag het recordniveau van de muntenbalans op beurzen markeert. Vandaag de dag bedraagt de totale BTC-balans die wordt aangehouden op de beurzen die we volgen ongeveer 2,251M BTC, wat overeenkomt met 11,7% van de circulerende voorraad en een meerjarig dieptepunt dat voor het laatst werd gezien in februari 2018.
De totale hoeveelheid munten die zowel heen en weer stromen van beurzen bedraagt momenteel ongeveer $625M/dag in beide richtingen (dwz. $1.25B/dag totaal). Per saldo is er ongeveer $20M aan nettodagelijkse stromen, wat slechts 1,5% van het totaal vertegenwoordigt, en aantoont dat de stromen van beurzen in een opmerkelijk evenwicht zijn. Dit verschilt van nov-dec waarin beurzen perioden zagen van nettostromen op het niveau van $200M tot $300M per dag.
De grootste maandelijkse uitstroom van munten in de geschiedenis vond plaats in deze nov-dec-periode, met -200k BTC/maand aan uitstroom over alle beurzen. Vandaag de dag zijn de nettostromen van beurzen weer neutraal, wat een afkoeling van de uitstroom aangeeft. Dit kan duiden op een vertraging van de nieuwe vraag ten opzichte van de nieuw gemobiliseerde uitgaven (WoC 4), nu de markt dit jaar met meer dan 43% is gestegen.
Een Veranderende Economie
On-chain transacties voor Bitcoin zijn deze week gestegen met meer dan 50k transacties per dag, echter kunnen we geen overeenkomstige toename zien in het aantal stortingen of opnames van beurzen. Transacties gerelateerd aan beurzen vertegenwoordigen momenteel slechts 35% van het totale aantal transacties, waarbij deze dominantie sinds de piek op de markt in mei 2021 in een dalende trend blijft.
Deze piek in transactieaantallen is ook zichtbaar in onze Entity-Adjusted data, wat suggereert dat dit niet geassocieerd is met een enkele entiteit of intern portefeuillebeheer. Dit geeft aan dat de recente toename in transactieactiviteit elders plaatsvindt binnen de Bitcoin-economie.
Bitcoinmarkten hebben de sterkste maandelijkse prijsprestatie gezien sinds oktober 2021, aangewakkerd door zowel historische spotvraag als een reeks short squeezes. In deze editie onderzoeken we de ontwikkelingen die plaatsvinden op zowel de derivatenmarkten als de spotbeurzen.
De rally in digitale activa heeft deze week voortgeduurd, met Bitcoinprijzen die op zondagavond een hoogtepunt bereikten van $23.9k. De maand januari heeft Bitcoinmarkten de beste maandelijkse prijsprestatie laten zien sinds oktober 2021, met een stijging van meer dan +43% YTD. Dit plaatst de Bitcoinprijzen op het hoogste niveau sinds augustus 2022, en een winst van +6.6% ten opzichte van de wekelijkse dieptepunten op $22.4k.
In deze editie zullen we enkele van de mechanismen verkennen die deze rally aansturen binnen zowel de derivatenmarkten als de spotbeurzen. We bespreken:
- De recente futures short squeeze en een terugkeer van positieve futures basis, ondanks een dalende totale hefboomwerking ten opzichte van de marktomvang.
- De aanhoudende daling van spotbeursbalansen, ondanks een afnemende dominantie van op de beurs gerelateerde on-chain activiteit.
- De markt die boven de gemiddelde opnameprijs uitkomt voor verschillende marktcohorts, waaronder de klasse van 2019+, Binance- en Coinbase-klanten, en Walvissen uit de klasse van 2017.
Shorts Uitpersen
Nadat een lang, pijnlijk en slopend 2022, is het nieuwe jaar geopend met een opvallende omkering van de neerwaartse trend gedurende januari. Zoals meestal het geval is, worden dergelijke rally's normaal gesproken aangedreven door enige mate van short squeezes binnen de derivatenmarkten, en deze rally is niet anders.
Tot op heden is er over drie golven meer dan $495M aan short futures-contracten geliquideerd, met name met afnemende schaal naarmate de rally zich ontvouwde.
We kunnen zien dat de oorspronkelijke short squeeze medio januari veel handelaren heeft verrast en een all-time-low van 15% heeft bereikt voor de dominantie van long liquidatie (wat betekent dat 85% van de liquidaties shorts waren). Dit is een nog grotere omvang ten opzichte van de longs die werden geliquideerd tijdens de FTX-implosie (75% long-dominantie), wat aantoont hoeveel handelaren fout zaten.
Zowel bij eeuwigdurende swaps als kalenderfutures is de contant en carry-basis nu weer in positief gebied, met respectievelijk 7.3% en 3.3% geannualiseerd. Dit komt nadat een groot deel van november en december backwardation heeft gezien in alle futuresmarkten, en suggereert een terugkeer van positief sentiment, en misschien ook wel een portie speculatie.
Echter, ondanks deze terugkeer van een positieve futuresbasis, is het totale open interest ten opzichte van de Bitcoin-marktkapitalisatie sinds medio november aan het dalen. De in BTC uitgedrukte waarde van open futurescontracten is in deze periode met 36% gedaald, van 650k BTC in medio november naar 414k BTC vandaag.
Merk op dat 40% van deze daling rechtstreeks kan worden toegeschreven aan het verlies van 95k BTC aan open interest die werd gehouden op de FTX-beurs.
Als we de nominale grootte van open futurescontracten vergelijken met het BTC-saldo op overeenkomstige beurzen, kunnen we de relatieve schaal van de hefboomwerking binnen de markt inschatten. Hier zien we dat deze hefboomverhouding is gedaald van open interest gelijk aan 40% van spotbeursbalansen, naar slechts 25% in de afgelopen 75 dagen.
Al met al weerspiegelt dit een significante nettovermindering in futureshefboomwerking en een afbouw van short-speculatieve belangen. Het geeft mogelijk ook een afname aan in short term downside hedge-posities. Op een relatieve basis, en naast de toegenomen verschuiving terug naar on-chain eigen bewaring (WoC 46), ligt hierdoor ook meer nadruk op spotmarkten als belangrijke aanjager van de huidige marktstructuur.
Sportbeurzen inspecteren
De trend van munten die wegstromen uit spotbeurzen is sinds maart 2020 een belangrijk thema geweest, wat tot op de dag van vandaag het recordniveau van de muntenbalans op beurzen markeert. Vandaag de dag bedraagt de totale BTC-balans die wordt aangehouden op de beurzen die we volgen ongeveer 2,251M BTC, wat overeenkomt met 11,7% van de circulerende voorraad en een meerjarig dieptepunt dat voor het laatst werd gezien in februari 2018.
De totale hoeveelheid munten die zowel heen en weer stromen van beurzen bedraagt momenteel ongeveer $625M/dag in beide richtingen (dwz. $1.25B/dag totaal). Per saldo is er ongeveer $20M aan nettodagelijkse stromen, wat slechts 1,5% van het totaal vertegenwoordigt, en aantoont dat de stromen van beurzen in een opmerkelijk evenwicht zijn. Dit verschilt van nov-dec waarin beurzen perioden zagen van nettostromen op het niveau van $200M tot $300M per dag.
De grootste maandelijkse uitstroom van munten in de geschiedenis vond plaats in deze nov-dec-periode, met -200k BTC/maand aan uitstroom over alle beurzen. Vandaag de dag zijn de nettostromen van beurzen weer neutraal, wat een afkoeling van de uitstroom aangeeft. Dit kan duiden op een vertraging van de nieuwe vraag ten opzichte van de nieuw gemobiliseerde uitgaven (WoC 4), nu de markt dit jaar met meer dan 43% is gestegen.
Een Veranderende Economie
On-chain transacties voor Bitcoin zijn deze week gestegen met meer dan 50k transacties per dag, echter kunnen we geen overeenkomstige toename zien in het aantal stortingen of opnames van beurzen. Transacties gerelateerd aan beurzen vertegenwoordigen momenteel slechts 35% van het totale aantal transacties, waarbij deze dominantie sinds de piek op de markt in mei 2021 in een dalende trend blijft.
Deze piek in transactieaantallen is ook zichtbaar in onze Entity-Adjusted data, wat suggereert dat dit niet geassocieerd is met een enkele entiteit of intern portefeuillebeheer. Dit geeft aan dat de recente toename in transactieactiviteit elders plaatsvindt binnen de Bitcoin-economie.
1 user upvote it!
0 answers