あなたはショートセラーレポートからお金を稼ぐことができますか？ - ジョー・マーウッド
私たちは2つの有名なショートセラー、Hindenburg ResearchとMuddy Waters Researchによる（2015年以降の）70件のショートセリングレポートを収集しました。私たちの分析によると、ショートの推奨の約67パーセントが実際に1年後に下落しており、ショートの賭けでお金を稼ぐことができます。
ショートセリングとは？
株を空売りすることは、実際に所有していないものを売却して後で買い戻すことです。いつそうするのでしょうか？株価が将来低くなると強く信じるときです。そのような場合、より安く買い戻して差額を手に入れることができます。通常、ショートはマージン取引口座を使用して行われます。所有していない株を売却するためには、ブローカーが借りる株を見つけます。
また、オプションを使用して株を空売りすることもできます（プットオプションの購入）。これは合成ショートと呼ばれます。
理論的には、ショートセリングはあなたのブローカーアカウント内の資金よりも多く失う可能性があります。株価は100、200、300パーセント以上上昇する可能性があり、値上がりはショートセラーの損失です。
それがショートベットをする場合、はっきりした信念と確実なリスク管理を持っている必要があります。
いくつかの有名な例を見てみましょう。
HERBALIFEの空売り
2012/13年にマーケットをフォローしていた場合、おそらくBill AckmanがHerbalifeを空売りしているという話を覚えているでしょう。Ackman（Pershing Square Capital Management）は、Herbalifeが未来に希望がないピラミッドスキームであると主張する公開プレゼンテーションを行いました。彼は1つのピーク時点で約10億ドルの負担をかけました。
2013年初頭、アクティビスト投資家のCarl Icahn（Icahn Enterprises）が逆の立場を取り、株式に投資してAckmanとの個人的な確執を開始しました。
どうなったか。
Ackmanの賭けは最初は有望に見えました（プレゼンテーション後の数日間で株価が-30％に下落しました）、しかし2013年春に方向が変わり、価格が40ドル以上に急上昇しました。それは2012年12月の価値の倍です。
Carl Icahnはショートスクイーズを仕掛けようとし、株価を引き上げてショート投資家がカバーしなければならなくなり、それによってさらに値上がりしました。
報道によると、Ackmanはほとんどすべての持ち分を失い、一方Icahnはその取引で約10億ドルを得たと言われています。このケースにはBill Ackmanの視点を示した興味深いドキュメンタリーがあります。
ゲームストップの空売り
これは2番目で最も最近の例であるGamestop（GME）へとつながります。私たちは皆、その話を聞いたことがあるでしょう。ヘッジファンドのショートセラー、具体的にはCitron ResearchとMelvin Capitalは空売りをしましたが、一部のRedditトレーダーは買い持ちした。結果はどうなりましたか？
ショートセラーたちは確かに一理ありました（物理的なゲームディスクの再販ビジネスモデルが終了期に達していた）、しかし彼らの賭けは予想通りにはいきませんでした。大規模なショートスクイーズがすべてを変え、GMEは2021年1月27日に380ドルをピークに達し、2021年初めの17ドルから2200パーセント増加しました。
ショートセラーがどれだけ損失を被ったかは分かりませんが、損害が相当であったと推定できます。
言い換えれば、ショートセラーは自分の賭けを確信しなければなりません。事態が非常に速く悪化する可能性があるためです。最も綿密なデューデリジェンスであっても、これらの2つの例から分かるように、常に正しいわけではない。
HINDENBURGとMUDDY WATERS
多くのファンドが時折公には知られていないショートポジションを取ります。少なくとも米国では、長期の公開ポジションとは異なり、ショートストックポジションを開示する法的義務はありません。これに対し、Hindenburg ResearchとMuddy Waters Researchという2つの機関のショートセラーが頻繁にショートセリングレポートを公開しています。
余談ですが、以前はCitron Researchもありましたが、そのファンドマネージャーであるAndrew LeftはGamestop事件以降、ショートレポートを公表しませんでした。
Hindenburg Researchは2020年9月にニコラ（NKLA）の不正を主張したことで注目を集めました。一つの告発は、宣伝ビデオで彼らのeトラックのプロトタイプがただの坂を転がっているだけだったというものでした。株価はその後数週間で急落しました。Hindenburgは2017年から存在しています。
Muddy Waters Researchは2010年から存在するショートレポートのさらなるプラットフォームです。Carson Block氏によって設立され、米国に上場している中国株の不正会計慣行や売上高誇張を暴露しました。Netflixなどで視聴できるドキュメンタリー『The China Hustle（中国の詐欺）』があります。
ショートセラーに関する私たちの分析
HindenburgとMuddy Watersの両方からすべてのショートセリング推奨を収集しました。削除されたコンテンツがあるかどうかを（ありませんでした！）Web Archiveで二重チェックしました。また、通常のデータソース（Norgate Data）から価格データを収集しました。上場廃止となる株式についても手に入れることが重要です。わずかな非米ドル株の場合、価格は米ドルに換算されました。
注意すべきもう1つの点：レポートの公開日の終値から翌日の終値までの価格影響を示し、最初の日を除外しての3/6/12ヶ月のリターンを表示します。これはHindenburgやMuddy Watersがレポートをリリースした時間が分からないためで（取引時間前または後）、トレーダーが遅れることもあるため、1日の余裕を持たせることでより現実味のある分析になります。
では、ショートの推奨はどのように機能しましたか？
2015年から2018年の間のHindenburgからのショートピック（Hindenburgは2017年から）、およびMuddy Watersの2015年以前のピックは歴史的な株データが一部入手できなかったため、主に赤色でした。言い換えれば、多くの株が下がりました。これが見たい結果です。
Muddy Waters（MW）による最も成功したショートはNoble Group Ltd（A2DRLY、上場廃止）、Prothena（PRTA、1年後に-72.9%）、China Internet Nationwide Financial Services（CIFS、-97.6％、Hudson Capitalに名称変更、ティッカーはHUDS）でした。
Hindenburg（HB）からはRiot Blockchain（RIOT、-94％）、Marathon Patent Group（今はMarathon Digital Holdings、MARA、-90.4％）、Inpixon（INPX、-94.3％）、Genprex（GNPX、-86.2％）、Yangtze River Port & Logistics（YRIV、-95.9％）など、いくつかの株が大幅に下落しました。
2019年以降は、全体的に見れば緑色の傾向が見られます。一握りの株は100％以上上昇しています。しかし、まず正確な予測について議論しましょう。
Muddy WatersからはInogen（INGE、1年後に-67.1％）、NMC Health plc（NMHLY、-98.9％）、XL Fleet Corp.（XL、-80.4％）が見つかりました。12か月後に上昇した株はありませんが、GSX Techedu（現在のCSX Corporation、GSX、数か月後にショートが報告されてから160％以上上がったことがありました（後に下落しましたが）。
Hindenburgの選択は、いくつかの株が大幅に下落しましたが、Predictive Technology（PRED、-68.1％）、SCWorx（WORX、-74.1％）、China Metal Resources Utilization（1636.HK、-90％）、Genius Brands（GNUS、-65％）、そしてもちろんNikola（NKLA、-69.4％）などの株が上昇しなかったという選択もありました。
全体的な統計は以下の通りです（レポートの公開日から最初の日を除くすべて）：
- 3か月間の中央値リターン：-13.9%（平均-5.5%）
- 12か月間の中央値リターン：-15.8%（平均-5.5%）
- 12か月後に下がるか上場廃止になっている株式の割合：67%
ショートレポートストラテジー
HindenburgとMuddy Watersのすべてのショート推奨をショートしたストラテジーはどのように機能したでしょうか？
非常に変動が激しく、以下をご覧ください：
2017年以来、バックテストは、年率換算で27.7％のリターンを提供し、標準偏差は45.5％でした（シャープレシオ0.61）。最大保有期間は6か月（125取引日）とし、-35％までのストップロスを想定しました。逆にHindenburgの2019年以降のいくつかの誤った予測があったように、ストップロスなしではパフォーマンスを損なう可能性がありました。
注：ショート売りや借入手数料のコストを考慮していませんが、これによりリターンがさらに低下することがあります。一部の株はショート利回りが高いため、借入手数料が相当高額で実装が難しいこともあります。
最終的な考察
株式市場の調査、企業の事業モデルや詐欺の特定は重要です。特に、今日の金融世界では、投資家が持て囃されたパワーポイントや誇張された予測に飽き飽きしている状況があります。
ETFのようなパッシブ投資手段でさえ、投資家はしばしば環境や社会的な主張に目がくらみ、投資している企業について十分な知識がないことがあります。
ショートセラーはこのようなふくらみに自然なバランスを提供します。彼らも時折間違いを犯し、多くの株はショートが難しいです。しかし、彼らのレポートを読むことは依然として有益です。私たちの分析によれば、HindenburgとMuddy Watersのレポートは、ロングとショートの投資家に真の価値を提供しています。
メモ： Norgateのデータ。R、Excel、Amibrokerで作成されたシミュレーション。
私たちは2つの有名なショートセラー、Hindenburg ResearchとMuddy Waters Researchによる（2015年以降の）70件のショートセリングレポートを収集しました。私たちの分析によると、ショートの推奨の約67パーセントが実際に1年後に下落しており、ショートの賭けでお金を稼ぐことができます。
ショートセリングとは？
株を空売りすることは、実際に所有していないものを売却して後で買い戻すことです。いつそうするのでしょうか？株価が将来低くなると強く信じるときです。そのような場合、より安く買い戻して差額を手に入れることができます。通常、ショートはマージン取引口座を使用して行われます。所有していない株を売却するためには、ブローカーが借りる株を見つけます。
また、オプションを使用して株を空売りすることもできます（プットオプションの購入）。これは合成ショートと呼ばれます。
理論的には、ショートセリングはあなたのブローカーアカウント内の資金よりも多く失う可能性があります。株価は100、200、300パーセント以上上昇する可能性があり、値上がりはショートセラーの損失です。
それがショートベットをする場合、はっきりした信念と確実なリスク管理を持っている必要があります。
いくつかの有名な例を見てみましょう。
HERBALIFEの空売り
2012/13年にマーケットをフォローしていた場合、おそらくBill AckmanがHerbalifeを空売りしているという話を覚えているでしょう。Ackman（Pershing Square Capital Management）は、Herbalifeが未来に希望がないピラミッドスキームであると主張する公開プレゼンテーションを行いました。彼は1つのピーク時点で約10億ドルの負担をかけました。
2013年初頭、アクティビスト投資家のCarl Icahn（Icahn Enterprises）が逆の立場を取り、株式に投資してAckmanとの個人的な確執を開始しました。
どうなったか。
Ackmanの賭けは最初は有望に見えました（プレゼンテーション後の数日間で株価が-30％に下落しました）、しかし2013年春に方向が変わり、価格が40ドル以上に急上昇しました。それは2012年12月の価値の倍です。
Carl Icahnはショートスクイーズを仕掛けようとし、株価を引き上げてショート投資家がカバーしなければならなくなり、それによってさらに値上がりしました。
報道によると、Ackmanはほとんどすべての持ち分を失い、一方Icahnはその取引で約10億ドルを得たと言われています。このケースにはBill Ackmanの視点を示した興味深いドキュメンタリーがあります。
ゲームストップの空売り
これは2番目で最も最近の例であるGamestop（GME）へとつながります。私たちは皆、その話を聞いたことがあるでしょう。ヘッジファンドのショートセラー、具体的にはCitron ResearchとMelvin Capitalは空売りをしましたが、一部のRedditトレーダーは買い持ちした。結果はどうなりましたか？
ショートセラーたちは確かに一理ありました（物理的なゲームディスクの再販ビジネスモデルが終了期に達していた）、しかし彼らの賭けは予想通りにはいきませんでした。大規模なショートスクイーズがすべてを変え、GMEは2021年1月27日に380ドルをピークに達し、2021年初めの17ドルから2200パーセント増加しました。
ショートセラーがどれだけ損失を被ったかは分かりませんが、損害が相当であったと推定できます。
言い換えれば、ショートセラーは自分の賭けを確信しなければなりません。事態が非常に速く悪化する可能性があるためです。最も綿密なデューデリジェンスであっても、これらの2つの例から分かるように、常に正しいわけではない。
HINDENBURGとMUDDY WATERS
多くのファンドが時折公には知られていないショートポジションを取ります。少なくとも米国では、長期の公開ポジションとは異なり、ショートストックポジションを開示する法的義務はありません。これに対し、Hindenburg ResearchとMuddy Waters Researchという2つの機関のショートセラーが頻繁にショートセリングレポートを公開しています。
余談ですが、以前はCitron Researchもありましたが、そのファンドマネージャーであるAndrew LeftはGamestop事件以降、ショートレポートを公表しませんでした。
Hindenburg Researchは2020年9月にニコラ（NKLA）の不正を主張したことで注目を集めました。一つの告発は、宣伝ビデオで彼らのeトラックのプロトタイプがただの坂を転がっているだけだったというものでした。株価はその後数週間で急落しました。Hindenburgは2017年から存在しています。
Muddy Waters Researchは2010年から存在するショートレポートのさらなるプラットフォームです。Carson Block氏によって設立され、米国に上場している中国株の不正会計慣行や売上高誇張を暴露しました。Netflixなどで視聴できるドキュメンタリー『The China Hustle（中国の詐欺）』があります。
ショートセラーに関する私たちの分析
HindenburgとMuddy Watersの両方からすべてのショートセリング推奨を収集しました。削除されたコンテンツがあるかどうかを（ありませんでした！）Web Archiveで二重チェックしました。また、通常のデータソース（Norgate Data）から価格データを収集しました。上場廃止となる株式についても手に入れることが重要です。わずかな非米ドル株の場合、価格は米ドルに換算されました。
注意すべきもう1つの点：レポートの公開日の終値から翌日の終値までの価格影響を示し、最初の日を除外しての3/6/12ヶ月のリターンを表示します。これはHindenburgやMuddy Watersがレポートをリリースした時間が分からないためで（取引時間前または後）、トレーダーが遅れることもあるため、1日の余裕を持たせることでより現実味のある分析になります。
では、ショートの推奨はどのように機能しましたか？
2015年から2018年の間のHindenburgからのショートピック（Hindenburgは2017年から）、およびMuddy Watersの2015年以前のピックは歴史的な株データが一部入手できなかったため、主に赤色でした。言い換えれば、多くの株が下がりました。これが見たい結果です。
Muddy Waters（MW）による最も成功したショートはNoble Group Ltd（A2DRLY、上場廃止）、Prothena（PRTA、1年後に-72.9%）、China Internet Nationwide Financial Services（CIFS、-97.6％、Hudson Capitalに名称変更、ティッカーはHUDS）でした。
Hindenburg（HB）からはRiot Blockchain（RIOT、-94％）、Marathon Patent Group（今はMarathon Digital Holdings、MARA、-90.4％）、Inpixon（INPX、-94.3％）、Genprex（GNPX、-86.2％）、Yangtze River Port & Logistics（YRIV、-95.9％）など、いくつかの株が大幅に下落しました。
2019年以降は、全体的に見れば緑色の傾向が見られます。一握りの株は100％以上上昇しています。しかし、まず正確な予測について議論しましょう。
Muddy WatersからはInogen（INGE、1年後に-67.1％）、NMC Health plc（NMHLY、-98.9％）、XL Fleet Corp.（XL、-80.4％）が見つかりました。12か月後に上昇した株はありませんが、GSX Techedu（現在のCSX Corporation、GSX、数か月後にショートが報告されてから160％以上上がったことがありました（後に下落しましたが）。
Hindenburgの選択は、いくつかの株が大幅に下落しましたが、Predictive Technology（PRED、-68.1％）、SCWorx（WORX、-74.1％）、China Metal Resources Utilization（1636.HK、-90％）、Genius Brands（GNUS、-65％）、そしてもちろんNikola（NKLA、-69.4％）などの株が上昇しなかったという選択もありました。
全体的な統計は以下の通りです（レポートの公開日から最初の日を除くすべて）：
- 3か月間の中央値リターン：-13.9%（平均-5.5%）
- 12か月間の中央値リターン：-15.8%（平均-5.5%）
- 12か月後に下がるか上場廃止になっている株式の割合：67%
ショートレポートストラテジー
HindenburgとMuddy Watersのすべてのショート推奨をショートしたストラテジーはどのように機能したでしょうか？
非常に変動が激しく、以下をご覧ください：
2017年以来、バックテストは、年率換算で27.7％のリターンを提供し、標準偏差は45.5％でした（シャープレシオ0.61）。最大保有期間は6か月（125取引日）とし、-35％までのストップロスを想定しました。逆にHindenburgの2019年以降のいくつかの誤った予測があったように、ストップロスなしではパフォーマンスを損なう可能性がありました。
注：ショート売りや借入手数料のコストを考慮していませんが、これによりリターンがさらに低下することがあります。一部の株はショート利回りが高いため、借入手数料が相当高額で実装が難しいこともあります。
最終的な考察
株式市場の調査、企業の事業モデルや詐欺の特定は重要です。特に、今日の金融世界では、投資家が持て囃されたパワーポイントや誇張された予測に飽き飽きしている状況があります。
ETFのようなパッシブ投資手段でさえ、投資家はしばしば環境や社会的な主張に目がくらみ、投資している企業について十分な知識がないことがあります。
ショートセラーはこのようなふくらみに自然なバランスを提供します。彼らも時折間違いを犯し、多くの株はショートが難しいです。しかし、彼らのレポートを読むことは依然として有益です。私たちの分析によれば、HindenburgとMuddy Watersのレポートは、ロングとショートの投資家に真の価値を提供しています。
メモ： Norgateのデータ。R、Excel、Amibrokerで作成されたシミュレーション。
3 users upvote it!
0 answers