Penekanan singkat dan permintaan spot

Pasar Bitcoin telah melihat kinerja harga bulanan terkuat sejak Oktober 2021, didorong oleh permintaan spot historis, dan serangkaian short squeeze. Pada edisi ini, kami menjelajahi dinamika yang terjadi di kedua pasar derivatif, dan bursa spot. Momentum dalam aset digital terus berlanjut minggu ini, dengan harga Bitcoin mencapai puncak $23,9k pada Minggu malam. Bulan Januari telah melihat pasar Bitcoin mencatat kinerja harga bulanan terbaik sejak Oktober 2021, mencapai lebih dari +43% YTD. Ini menempatkan harga Bitcoin pada level tertinggi sejak Agustus 2022, dan kenaikan +6,6% dari level terendah mingguan di $22,4k. Pada edisi ini, kami akan menjelajahi beberapa mekanik yang mendasari reli ini baik dalam pasar derivatif, maupun bursa spot. Kami mencakup: - Short squeeze futures yang baru-baru ini dan kembalinya basis futures positif, meskipun leverage agregat yang menurun relatif terhadap ukuran pasar. - Penurunan dominasi saldo pertukaran spot, meskipun penurunan dominasi aktivitas on-chain terkait pertukaran. - Pasar yang mendekati harga penarikan rata-rata untuk beberapa kohort pasar, termasuk kelas 2019+, pelanggan Binance dan Coinbase, dan Whale dari kelas 2017. Memeras Shorts Setelah tahun 2022 yang panjang, menyakitkan, dan melelahkan, tahun baru telah dibuka dengan pembalikan tren menurun yang signifikan sepanjang Januari. Seperti biasanya, reli seperti ini biasanya didorong oleh sejumlah short squeeze dalam pasar derivatif, dan reli ini tidak terkecuali. Hingga saat ini, telah ada lebih dari $495 juta dalam kontrak short futures yang dilikuidasi dalam tiga gelombang, terutama dengan skala yang menurun seiring berjalannya reli. Kita dapat melihat short squeeze awal di pertengahan Januari membuat banyak pedagang terkejut, menghasilkan puncak sejarah 15% untuk dominasi likuidasi long (yang berarti 85% likuidasi adalah short). Ini merupakan magnitudo yang lebih besar relatif terhadap long yang dilikuidasi selama kejatuhan FTX (dominasi long 75%), menunjukkan seberapa kelirunya banyak pedagang. Di kedua swap perpetual, dan futures kalender, basis cash and carry sekarang kembali menjadi wilayah positif, menghasilkan masing-masing 7,3% dan 3,3% dihitung tahunan. Hal ini terjadi setelah sebagian besar November dan Desember mengalami backwardation di semua pasar futures, dan menunjukkan kembalinya sentimen positif, dan mungkin juga dengan sentuhan spekulasi. Namun, meskipun kembalinya basis futures positif ini, minat terbuka total relatif terhadap kapitalisasi pasar Bitcoin telah mengalami penurunan sejak pertengahan November. Nilai denominasi BTC dari kontrak futures terbuka telah turun 36% selama waktu ini, turun dari 650k BTC di pertengahan November, menjadi 414k BTC saat ini. Perlu diketahui bahwa 40% penurunan ini dapat langsung diatribusikan pada kehilangan 95k BTC dari minat terbuka yang dipegang di bursa FTX. Jika kita membandingkan ukuran nominal kontrak futures terbuka dengan saldo BTC di pertukaran yang sesuai, kita dapat menilai skala leverage relatif dalam pasar. Di sini kita bisa melihat bahwa rasio leverage ini telah turun dari minat terbuka yang sama dengan 40% dari saldo pertukaran spot, menjadi hanya 25% dalam 75 hari terakhir. Secara keseluruhan, ini mencerminkan penurunan signifikan dalam leverage futures bersih, dan menutupi minat spekulatif short. Ini juga potensial menandakan penurunan posisi lindung downside jangka pendek. Secara relatif, bersamaan dengan peningkatan peralihan yang diamati kembali ke self-custody on-chain (WoC 46), ini juga menempatkan lebih banyak penekanan pada pasar spot sebagai penggerak utama struktur pasar saat ini. Memeriksa Bursa Spot Tren koin yang keluar dari bursa spot telah menjadi tema utama sejak Maret 2020, yang sampai saat ini menandai rekor saldo koin bursa all-time-high. Saat ini, total saldo BTC yang dipegang di bursa yang kami lacak adalah sekitar 2,251M BTC, mewakili 11,7% dari pasokan beredar, dan merupakan level terendah dalam beberapa tahun yang terakhir terlihat pada Februari 2018. Total volume koin yang mengalir masuk dan keluar dari bursa saat ini sekitar $625 juta/hari dalam kedua arah (yaitu total $1,25 miliar/hari). Secara bersih, terdapat sekitar $20 juta aliran bersih harian, mencerminkan hanya 1,5% dari total, dan menunjukkan bahwa aliran bursa dalam keseimbangan yang cukup baik. Hal ini berbeda dengan Nov-Dec di mana bursa melihat periode aliran keluar bersih sebesar $200 juta hingga $300 juta per hari. Aliran koin bulanan terbesar dalam sejarah terjadi dalam periode Nov-Dec ini, mencapai -200k BTC/bulan dalam aliran keluar di semua bursa. Saat ini, aliran bersih bursa telah kembali ke netral, mencerminkan pendinginan aliran keluar. Hal ini mungkin menandakan perlambatan permintaan baru dibandingkan dengan pengeluaran yang baru diaktifkan (WoC 4), sekarang bahwa pasar telah melonjak lebih dari 43% sepanjang tahun ini. Ekonomi yang Berkembang Transaksi on-chain untuk Bitcoin melonjak lebih dari 50 ribu transaksi per hari minggu ini, namun kami tidak bisa melihat peningkatan yang sesuai dalam deposit atau penarikan bursa. Transaksi yang terkait dengan bursa hanya mewakili 35% dari jumlah total transaksi saat ini, dengan dominasi ini tetap dalam tren menurun sejak puncak pasar Mei 2021. Peningkatan ini dalam volume transaksi juga terlihat dalam data Entity-Adjusted kami, menunjukkan bahwa itu tidak terkait dengan satu entitas, atau manajemen dompet internal. Ini menunjukkan bahwa lonjakan aktivitas transaksi terbaru terjadi di tempat lain dalam ekonomi Bitcoin.