•2 tahun
Dapatkah Anda menghasilkan uang dari laporan penjual saham pendek? - oleh Joe Marwood
Kami mengumpulkan 70 laporan penjualan pendek (sejak 2015) dari dua penjual pendek terkenal, Hindenburg Research dan Muddy Waters Research. Seperti yang ditunjukkan analisis kami, sekitar 67 persen rekomendasi penjualan pendek sebenarnya turun dalam perdagangan setahun kemudian, dan taruhan pendek dapat menghasilkan uang bagi Anda. APA ITU PENJUALAN PENDEK? Menjual saham pendek adalah menjualnya sekarang, tanpa benar-benar memiliki saham tersebut, dan membelinya kembali nanti. Kapan Anda akan melakukannya? Setiap kali Anda yakin kuat bahwa harga saham akan lebih rendah di masa depan. Jika demikian, Anda dapat membelinya kembali lebih murah dan mengantongi selisihnya. Biasanya penjualan pendek dilakukan menggunakan akun perdagangan marjin. Untuk menjual saham yang tidak Anda miliki, broker Anda akan mencari saham untuk dipinjam. Anda juga dapat menjual pendek saham menggunakan opsi (membeli opsi put). Hal ini disebut pendek sintetis. Penjualan pendek berisiko karena secara teoritis Anda dapat kehilangan lebih dari uang di akun broker Anda. Saham dapat naik 100, 200, 300, atau lebih persen, dan kenaikan harga tersebut merupakan kerugian penjual pendek. Itulah mengapa jika Anda membuat taruhan pendek, Anda perlu memiliki keyakinan yang kuat dan manajemen risiko yang baik. Mari kita lihat beberapa contoh terkenal. PENDAKIAN HERBALIFE Jika Anda mengikuti pasar kembali pada tahun 2012/13, Anda mungkin akan mengingat kisah cover Bill Ackman yang memendekan Herbalife. Ackman (Pershing Square Capital Management) menyelenggarakan presentasi publik yang menyatakan bahwa Herbalife adalah skema piramida dengan masa depan yang sangat meragukan. Dia membuka posisi pendek yang pada puncaknya menghabiskan sekitar $1 miliar USD. Pada awal 2013, investor aktivis Carl Icahn (Icahn Enterprises) mengambil posisi yang bertolak belakang dengan berinvestasi dalam saham dan memulai perseteruan pribadi dengan Ackman, semuanya disiarkan langsung di CNBC. Bagaimana hasilnya? Meskipun taruhan Ackman terlihat menjanjikan pada awalnya (saham merosot -30% dalam beberapa hari setelah presentasi), arahnya berubah pada musim semi 2013, dengan harga melonjak hingga lebih dari $40. Itu dua kali lipat dari nilai pada Desember 2012. Carl Icahn mencoba mengatur short-squeeze, karena dia mencoba menaikkan harga sehingga investor pendek harus menutup, yang pada gilirannya mendorong lebih jauh. Dikabarkan, Ackman kehilangan hampir semua sahamnya sementara Icahn mendapatkan sekitar satu miliar dari perdagangan tersebut. Ada dokumenter menarik tentang kasus ini yang disebut Betting on Zero, kebanyakan menampilkan perspektif Bill Ackman. PENDAKATAN GAMESTOP Ini membawa kita kepada contoh kedua dan lebih baru: Gamestop (GME). Kami semua sudah mendengar ceritanya sekarang. Penjual pendek dana lindung nilai, yaitu Citron Research dan Melvin Capital, memendekan sementara beberapa pedagang Reddit yang fanatik membeli. Bagaimana akhirnya? Sementara penjual pendek pasti memiliki alasan (model bisnis penjualan kembali disk game fisik mencapai tanggal kedaluwarsanya), taruhan mereka tidak sesuai harapan. Short-squeeze massal mengubah segalanya dan GME mencapai puncaknya di $380 pada 27 Januari 2021, yang merupakan peningkatan sebesar 2.200 persen dari $17 pada awal tahun 2021. Tidak diketahui seberapa besar kerugian yang dialami penjual pendek tetapi Anda dapat berasumsi bahwa kerugian itu substansial. Dengan kata lain, penjual pendek perlu yakin dengan taruhan mereka karena segalanya bisa buruk dengan cepat. Bahkan dengan kehati-hatian yang paling teliti, Anda tidak bisa selalu benar, seperti yang terlihat dari dua contoh ini. HINDENBURG DAN MUDDY WATERS Banyak dana mengambil posisi pendek sesekali tanpa diketahui publik. Paling tidak di AS tidak ada kewajiban hukum untuk mengungkapkan posisi saham pendek, tidak seperti posisi panjang yang dipublikasikan dalam pengajuan 13F. Namun, ada dua institutional penjual pendek yang sering merilis laporan penjualan pendek yang disebut Hindenburg Research dan Muddy Waters Research. Sebagai catatan sampingan, ada juga Citron Research, tetapi manajer dana Andrew Left berhenti merilis laporan pendek setelah insiden Gamestop. Hindenburg Research mendapat perhatian publik setelah klaim mereka tentang keanehan di Nikola (NKLA) pada September 2020. Salah satu tuduhan adalah bahwa dalam sebuah video promosi, prototipe truk-listrik mereka hanya bergulir ke bawah lereng. Saham tersebut anjlok selama berminggu-minggu berikutnya. Hindenburg sudah ada sejak 2017. Muddy Waters Research adalah saluran lain laporan penjualan pendek yang sudah ada sejak 2010. Perusahaan oleh Carson Block mengungkap praktik akuntansi yang menyesatkan dan angka penjualan yang dibesar-besarkan dalam saham-saham Tiongkok yang terdaftar di AS. Ada dokumenter yang disebut The China Hustle yang layak ditonton (tergantung negara Anda, Anda dapat menemukannya di Netflix). ANALISIS KAMI TENTANG PENJUAL PENDEK Kami telah mengumpulkan semua rekomendasi penjualan pendek dari kedua Hindenburg dan Muddy Waters. Kami memeriksa ulang menggunakan Web Archive jika ada konten yang dihapus (tidak ada!). Kami kemudian mengumpulkan data harga dari sumber data biasa kami (Norgate Data), karena penting juga untuk mendapatkan data saham yang sudah hilang dari daftar. Untuk beberapa saham non-USD, harga dikonversi ke USD. Satu hal lagi yang perlu diperhatikan: Kami akan menunjukkan dampak harga langsung dari harga penutup tanggal publikasi laporan hingga penutupan hari berikutnya ("return 1 hari"), dan kami akan menunjukkan return 3/6/12 bulan di mana kami mengecualikan hari pertama. Ide di baliknya adalah bahwa kami tidak tahu kapan Hindenburg atau Muddy Waters merilis laporan (sebelum atau setelah jam perdagangan). Para pedagang juga mungkin terlambat, jadi memberikan satu hari di antara membuat analisis lebih realistis. Jadi bagaimana kinerja rekomendasi penjualan pendek? Mengamati pilihan-pilihan pendek antara 2015 dan 2018 (Hindenburg sejak 2017, dan mengabaikan pilihan Muddy Waters sebelum 2015 karena data saham sebagian tidak tersedia), kami melihat sebagian besar merah. Dengan kata lain, banyak saham turun. Persis apa yang ingin kita lihat. Short terbaik oleh Muddy Waters (MW) adalah Noble Group Ltd (A2DRLY, sudah tak terdaftar), Prothena (PRTA, -72,9% setahun kemudian), dan China Internet Nationwide Financial Services (CIFS, -97,6%, diganti nama Hudson Capital, penanda HUDS). Oleh Hindenburg (HB) kami memiliki Riot Blockchain (RIOT, -94%), Marathon Patent Group (sekarang Marathon Digital Holdings, MARA, -90,4%), Inpixon (INPX, -94,3%), Genprex (GNPX, -86,2%), dan Yangtze River Port & Logistics (YRIV, -95,9). Sejak 2019 gambaran tampak lebih hijau secara keseluruhan dengan beberapa saham naik lebih dari 100%. Tapi mari diskusikan prediksi yang benar terlebih dahulu. Dari Muddy Waters, kami menemukan Inogen (INGE, -67,1% setelah setahun), NMC Health plc (NMHLY, -98,9%), dan XL Fleet Corp. (XL, -80,4%). Tidak ada contoh saham naik setelah 12 bulan, meskipun kami memiliki GSX Techedu (sekarang CSX Corporation, GSX naik lebih dari 160% beberapa bulan setelah pendek dilaporkan (namun kemudian turun lebih rendah). Pilihan Hindenburg lebih bervariasi, dengan beberapa pilihan turun secara substansial, yaitu Predictive Technology (PRED, -68,1%), SCWorx (WORX, -74,1%), China Metal Resources Utilization (1636.HK, -90%), Genius Brands (GNUS, -65%), dan tentu saja Nikola (NKLA, -69,4%). Di sisi lain, ada beberapa pilihan yang bertentangan dengan analisis Hindenburg yang tidak tergerus. Kami menemukan Bloom Energy (BE, +333,2%), NexTech AR (NEXCF, +251,6%), PharmaCielo (PCLOF), J2 Global (JCOM, berubah menjadi perusahaan baru yang diperdagangkan sebagai CCSI hari ini, +116,1%), atau GrowGeneration (GRWG, +105,6%). Berikut adalah statistik secara keseluruhan (semua mengesampingkan hari pertama dari tanggal rilis laporan): - return median 3 bulan: -13,9% (rata-rata -5,5%) - return median 12 bulan: -15,8% (rata-rata -5,5%) - persentase turun atau dihapus dari daftar setelah 12 bulan: 67% STRATEGI LAPORAN PENJUAL PENDA Bagaimana strategi yang memendekan semua rekomendasi penjualan pendek oleh Hindenburg dan Muddy Waters akan berkinerja? Sangat fluktuatif, lihat di bawah: Backtest kami menghasilkan return tahunan sebesar 27,7% dengan standar deviasi sebesar 45,5% (rasio Sharpe 0,61) sejak 2017. Kami mengasumsikan periode penahanan maksimum enam bulan (125 hari perdagangan) dan stop-loss pada -35%. Tanpa stop-loss, beberapa prediksi yang salah oleh Hindenburg sejak 2019 akan menurunkan kinerja. Catatan: kami tidak memperhitungkan biaya pendek atau biaya pinjaman yang akan menurunkan kembali return lebih jauh. Dalam kasus beberapa saham kap kecil dengan minat pendek tinggi, biaya pinjaman bisa signifikan dan sulit untuk diimplementasikan. PIKIRAN AKHIR Penyelidikan pasar saham, termasuk mengidentifikasi model bisnis buruk dan penipuan, adalah pekerjaan penting. Terutama di dunia keuangan saat ini di mana investor dibanjiri dengan presentasi yang dibesar-besarkan dan prediksi yang dibesar-besarkan. Meskipun dengan kendaraan investasi pasif seperti ETF, investor sering dibuat terkesan oleh klaim lingkungan dan sosial, tanpa memiliki pengetahuan yang cukup tentang bisnis yang mereka investasikan. Penjual pendek memberikan keseimbangan alami terhadap kegemparan ini. Mereka kadang-kadang salah, dan banyak saham sulit untuk dipendekkan. Tapi masih berguna untuk membaca laporan mereka. Analisis kami menunjukkan bahwa laporan dari Hindenburg dan Muddy Waters memberikan nilai nyata bagi investor jangka panjang dan pendek. Catatan: Data dari Norgate. Simulasi diproduksi di R, Excel, dan Amibroker.
Kami mengumpulkan 70 laporan penjualan pendek (sejak 2015) dari dua penjual pendek terkenal, Hindenburg Research dan Muddy Waters Research. Seperti yang ditunjukkan analisis kami, sekitar 67 persen rekomendasi penjualan pendek sebenarnya turun dalam perdagangan setahun kemudian, dan taruhan pendek dapat menghasilkan uang bagi Anda. APA ITU PENJUALAN PENDEK? Menjual saham pendek adalah menjualnya sekarang, tanpa benar-benar memiliki saham tersebut, dan membelinya kembali nanti. Kapan Anda akan melakukannya? Setiap kali Anda yakin kuat bahwa harga saham akan lebih rendah di masa depan. Jika demikian, Anda dapat membelinya kembali lebih murah dan mengantongi selisihnya. Biasanya penjualan pendek dilakukan menggunakan akun perdagangan marjin. Untuk menjual saham yang tidak Anda miliki, broker Anda akan mencari saham untuk dipinjam. Anda juga dapat menjual pendek saham menggunakan opsi (membeli opsi put). Hal ini disebut pendek sintetis. Penjualan pendek berisiko karena secara teoritis Anda dapat kehilangan lebih dari uang di akun broker Anda. Saham dapat naik 100, 200, 300, atau lebih persen, dan kenaikan harga tersebut merupakan kerugian penjual pendek. Itulah mengapa jika Anda membuat taruhan pendek, Anda perlu memiliki keyakinan yang kuat dan manajemen risiko yang baik. Mari kita lihat beberapa contoh terkenal. PENDAKIAN HERBALIFE Jika Anda mengikuti pasar kembali pada tahun 2012/13, Anda mungkin akan mengingat kisah cover Bill Ackman yang memendekan Herbalife. Ackman (Pershing Square Capital Management) menyelenggarakan presentasi publik yang menyatakan bahwa Herbalife adalah skema piramida dengan masa depan yang sangat meragukan. Dia membuka posisi pendek yang pada puncaknya menghabiskan sekitar $1 miliar USD. Pada awal 2013, investor aktivis Carl Icahn (Icahn Enterprises) mengambil posisi yang bertolak belakang dengan berinvestasi dalam saham dan memulai perseteruan pribadi dengan Ackman, semuanya disiarkan langsung di CNBC. Bagaimana hasilnya? Meskipun taruhan Ackman terlihat menjanjikan pada awalnya (saham merosot -30% dalam beberapa hari setelah presentasi), arahnya berubah pada musim semi 2013, dengan harga melonjak hingga lebih dari $40. Itu dua kali lipat dari nilai pada Desember 2012. Carl Icahn mencoba mengatur short-squeeze, karena dia mencoba menaikkan harga sehingga investor pendek harus menutup, yang pada gilirannya mendorong lebih jauh. Dikabarkan, Ackman kehilangan hampir semua sahamnya sementara Icahn mendapatkan sekitar satu miliar dari perdagangan tersebut. Ada dokumenter menarik tentang kasus ini yang disebut Betting on Zero, kebanyakan menampilkan perspektif Bill Ackman. PENDAKATAN GAMESTOP Ini membawa kita kepada contoh kedua dan lebih baru: Gamestop (GME). Kami semua sudah mendengar ceritanya sekarang. Penjual pendek dana lindung nilai, yaitu Citron Research dan Melvin Capital, memendekan sementara beberapa pedagang Reddit yang fanatik membeli. Bagaimana akhirnya? Sementara penjual pendek pasti memiliki alasan (model bisnis penjualan kembali disk game fisik mencapai tanggal kedaluwarsanya), taruhan mereka tidak sesuai harapan. Short-squeeze massal mengubah segalanya dan GME mencapai puncaknya di $380 pada 27 Januari 2021, yang merupakan peningkatan sebesar 2.200 persen dari $17 pada awal tahun 2021. Tidak diketahui seberapa besar kerugian yang dialami penjual pendek tetapi Anda dapat berasumsi bahwa kerugian itu substansial. Dengan kata lain, penjual pendek perlu yakin dengan taruhan mereka karena segalanya bisa buruk dengan cepat. Bahkan dengan kehati-hatian yang paling teliti, Anda tidak bisa selalu benar, seperti yang terlihat dari dua contoh ini. HINDENBURG DAN MUDDY WATERS Banyak dana mengambil posisi pendek sesekali tanpa diketahui publik. Paling tidak di AS tidak ada kewajiban hukum untuk mengungkapkan posisi saham pendek, tidak seperti posisi panjang yang dipublikasikan dalam pengajuan 13F. Namun, ada dua institutional penjual pendek yang sering merilis laporan penjualan pendek yang disebut Hindenburg Research dan Muddy Waters Research. Sebagai catatan sampingan, ada juga Citron Research, tetapi manajer dana Andrew Left berhenti merilis laporan pendek setelah insiden Gamestop. Hindenburg Research mendapat perhatian publik setelah klaim mereka tentang keanehan di Nikola (NKLA) pada September 2020. Salah satu tuduhan adalah bahwa dalam sebuah video promosi, prototipe truk-listrik mereka hanya bergulir ke bawah lereng. Saham tersebut anjlok selama berminggu-minggu berikutnya. Hindenburg sudah ada sejak 2017. Muddy Waters Research adalah saluran lain laporan penjualan pendek yang sudah ada sejak 2010. Perusahaan oleh Carson Block mengungkap praktik akuntansi yang menyesatkan dan angka penjualan yang dibesar-besarkan dalam saham-saham Tiongkok yang terdaftar di AS. Ada dokumenter yang disebut The China Hustle yang layak ditonton (tergantung negara Anda, Anda dapat menemukannya di Netflix). ANALISIS KAMI TENTANG PENJUAL PENDEK Kami telah mengumpulkan semua rekomendasi penjualan pendek dari kedua Hindenburg dan Muddy Waters. Kami memeriksa ulang menggunakan Web Archive jika ada konten yang dihapus (tidak ada!). Kami kemudian mengumpulkan data harga dari sumber data biasa kami (Norgate Data), karena penting juga untuk mendapatkan data saham yang sudah hilang dari daftar. Untuk beberapa saham non-USD, harga dikonversi ke USD. Satu hal lagi yang perlu diperhatikan: Kami akan menunjukkan dampak harga langsung dari harga penutup tanggal publikasi laporan hingga penutupan hari berikutnya ("return 1 hari"), dan kami akan menunjukkan return 3/6/12 bulan di mana kami mengecualikan hari pertama. Ide di baliknya adalah bahwa kami tidak tahu kapan Hindenburg atau Muddy Waters merilis laporan (sebelum atau setelah jam perdagangan). Para pedagang juga mungkin terlambat, jadi memberikan satu hari di antara membuat analisis lebih realistis. Jadi bagaimana kinerja rekomendasi penjualan pendek? Mengamati pilihan-pilihan pendek antara 2015 dan 2018 (Hindenburg sejak 2017, dan mengabaikan pilihan Muddy Waters sebelum 2015 karena data saham sebagian tidak tersedia), kami melihat sebagian besar merah. Dengan kata lain, banyak saham turun. Persis apa yang ingin kita lihat. Short terbaik oleh Muddy Waters (MW) adalah Noble Group Ltd (A2DRLY, sudah tak terdaftar), Prothena (PRTA, -72,9% setahun kemudian), dan China Internet Nationwide Financial Services (CIFS, -97,6%, diganti nama Hudson Capital, penanda HUDS). Oleh Hindenburg (HB) kami memiliki Riot Blockchain (RIOT, -94%), Marathon Patent Group (sekarang Marathon Digital Holdings, MARA, -90,4%), Inpixon (INPX, -94,3%), Genprex (GNPX, -86,2%), dan Yangtze River Port & Logistics (YRIV, -95,9). Sejak 2019 gambaran tampak lebih hijau secara keseluruhan dengan beberapa saham naik lebih dari 100%. Tapi mari diskusikan prediksi yang benar terlebih dahulu. Dari Muddy Waters, kami menemukan Inogen (INGE, -67,1% setelah setahun), NMC Health plc (NMHLY, -98,9%), dan XL Fleet Corp. (XL, -80,4%). Tidak ada contoh saham naik setelah 12 bulan, meskipun kami memiliki GSX Techedu (sekarang CSX Corporation, GSX naik lebih dari 160% beberapa bulan setelah pendek dilaporkan (namun kemudian turun lebih rendah). Pilihan Hindenburg lebih bervariasi, dengan beberapa pilihan turun secara substansial, yaitu Predictive Technology (PRED, -68,1%), SCWorx (WORX, -74,1%), China Metal Resources Utilization (1636.HK, -90%), Genius Brands (GNUS, -65%), dan tentu saja Nikola (NKLA, -69,4%). Di sisi lain, ada beberapa pilihan yang bertentangan dengan analisis Hindenburg yang tidak tergerus. Kami menemukan Bloom Energy (BE, +333,2%), NexTech AR (NEXCF, +251,6%), PharmaCielo (PCLOF), J2 Global (JCOM, berubah menjadi perusahaan baru yang diperdagangkan sebagai CCSI hari ini, +116,1%), atau GrowGeneration (GRWG, +105,6%). Berikut adalah statistik secara keseluruhan (semua mengesampingkan hari pertama dari tanggal rilis laporan): - return median 3 bulan: -13,9% (rata-rata -5,5%) - return median 12 bulan: -15,8% (rata-rata -5,5%) - persentase turun atau dihapus dari daftar setelah 12 bulan: 67% STRATEGI LAPORAN PENJUAL PENDA Bagaimana strategi yang memendekan semua rekomendasi penjualan pendek oleh Hindenburg dan Muddy Waters akan berkinerja? Sangat fluktuatif, lihat di bawah: Backtest kami menghasilkan return tahunan sebesar 27,7% dengan standar deviasi sebesar 45,5% (rasio Sharpe 0,61) sejak 2017. Kami mengasumsikan periode penahanan maksimum enam bulan (125 hari perdagangan) dan stop-loss pada -35%. Tanpa stop-loss, beberapa prediksi yang salah oleh Hindenburg sejak 2019 akan menurunkan kinerja. Catatan: kami tidak memperhitungkan biaya pendek atau biaya pinjaman yang akan menurunkan kembali return lebih jauh. Dalam kasus beberapa saham kap kecil dengan minat pendek tinggi, biaya pinjaman bisa signifikan dan sulit untuk diimplementasikan. PIKIRAN AKHIR Penyelidikan pasar saham, termasuk mengidentifikasi model bisnis buruk dan penipuan, adalah pekerjaan penting. Terutama di dunia keuangan saat ini di mana investor dibanjiri dengan presentasi yang dibesar-besarkan dan prediksi yang dibesar-besarkan. Meskipun dengan kendaraan investasi pasif seperti ETF, investor sering dibuat terkesan oleh klaim lingkungan dan sosial, tanpa memiliki pengetahuan yang cukup tentang bisnis yang mereka investasikan. Penjual pendek memberikan keseimbangan alami terhadap kegemparan ini. Mereka kadang-kadang salah, dan banyak saham sulit untuk dipendekkan. Tapi masih berguna untuk membaca laporan mereka. Analisis kami menunjukkan bahwa laporan dari Hindenburg dan Muddy Waters memberikan nilai nyata bagi investor jangka panjang dan pendek. Catatan: Data dari Norgate. Simulasi diproduksi di R, Excel, dan Amibroker.
Show original content
3 users upvote it!
0 answers