Short Squeezes y Spot Demand
Los mercados de Bitcoin han visto el rendimiento de precios mensual más fuerte desde octubre de 2021, impulsado tanto por la histórica demanda al contado como por una secuencia de ajustes cortos. En esta edición, exploramos la dinámica que tiene lugar tanto en los mercados de derivados como en las bolsas al contado.
El repunte de los activos digitales ha continuado esta semana, con los precios de Bitcoin alcanzando un máximo de $23,900 el domingo por la noche. En el mes de enero, los mercados de Bitcoin registraron el mejor rendimiento mensual de precios desde octubre de 2021, alcanzando más del 43 % hasta la fecha. Esto coloca los precios de Bitcoin en el nivel más alto desde agosto de 2022, y una ganancia de +6,6 % frente a los mínimos semanales de $22,400.
En esta edición, exploraremos algunos de los mecanismos que subyacen a este repunte tanto en los mercados de derivados como en las bolsas al contado. Nosotros cubrimos:
- La reciente contracción corta de futuros y un retorno de la base de futuros positivos, a pesar de la disminución del apalancamiento agregado en relación con el tamaño del mercado.
- La disminución predominante de los saldos de cambio al contado, a pesar de un predominio decreciente de la actividad en cadena relacionada con el cambio.
- El mercado superó el precio de retiro promedio para varias cohortes de mercado, incluida la clase de 2019+, los clientes de Binance y Coinbase, y las ballenas de la clase de 2017.
pantalones cortos apretados
Después de un 2022 largo, doloroso y agotador, el nuevo año se ha abierto con una notable reversión de la tendencia bajista a lo largo de enero. Como suele ser el caso, estos repuntes suelen estar alimentados por cierto grado de contracción de posiciones cortas dentro de los mercados de derivados, y este repunte no es diferente.
Hasta la fecha, ha habido más de $495 millones en contratos de futuros cortos liquidados en tres oleadas, notablemente con una escala decreciente a medida que se desarrollaba el repunte.
Podemos ver que la contracción corta inicial a mediados de enero tomó por sorpresa a muchos operadores, estableciendo un mínimo histórico del 15% para el dominio de liquidación larga (lo que significa que el 85% de las liquidaciones fueron cortas). Esta es una magnitud aún mayor en relación con los largos liquidados durante la implosión de FTX (75% de dominio largo), lo que muestra cuán fuera de juego estaban muchos comerciantes.
Tanto en el swap perpetuo como en los futuros de calendario, la base de cash and carry está ahora de nuevo en territorio positivo, con un rendimiento anualizado del 7,3 % y el 3,3 %, respectivamente. Esto se produce después de que gran parte de noviembre y diciembre vieran un retroceso en todos los mercados de futuros, y sugiere un regreso del sentimiento positivo, y quizás con un lado de la especulación.
Sin embargo, a pesar de este retorno de una base de futuros positiva, el interés abierto total en relación con la capitalización del mercado de Bitcoin ha estado en declive desde mediados de noviembre. El valor denominado en BTC de los contratos de futuros abiertos ha caído un 36 % durante este tiempo, pasando de 650 000 BTC a mediados de noviembre a 414 000 BTC en la actualidad.
Tenga en cuenta que el 40% de esta disminución se puede atribuir directamente a la pérdida de 95k BTC de interés abierto que se mantuvo en el intercambio FTX.
Si comparamos el tamaño teórico de los contratos de futuros abiertos con el saldo de BTC en los intercambios correspondientes, podemos medir la escala relativa de apalancamiento dentro del mercado. Aquí podemos ver que este índice de apalancamiento ha disminuido de un interés abierto equivalente al 40 % de los saldos de cambio al contado, a solo el 25 % en los últimos 75 días.
En general, esto refleja una reducción neta significativa en el apalancamiento de futuros y un cierre de interés especulativo corto. Potencialmente, también indica una reducción en las posiciones de cobertura a la baja a corto plazo. Sobre una base relativa, y junto con el aumento en el cambio observado hacia la autocustodia en cadena ( WoC 46 ), esto también pone más énfasis en los mercados al contado como un impulsor clave de la estructura de mercado actual.
Inspección de intercambios al contado
La tendencia de las monedas que salen de los intercambios al contado ha sido un tema importante desde marzo de 2020, que hasta el día de hoy marca el saldo de monedas de intercambio más alto de todos los tiempos. Hoy, el saldo total de BTC que se mantiene en los intercambios que rastreamos es de alrededor de 2.251 millones de BTC, lo que representa el 11,7 % del suministro en circulación y un mínimo de varios años que se vio por última vez en febrero de 2018.
El volumen total de monedas que entran y salen de los intercambios es actualmente de alrededor de 625 millones de dólares al día en ambas direcciones (es decir, 1250 millones de dólares al día en total). En términos netos, hay alrededor de $20 millones en flujos diarios netos, lo que refleja solo el 1,5 % del total y muestra que los flujos de intercambio se encuentran en un equilibrio notablemente uniforme. Esto difiere de noviembre a diciembre, donde los intercambios experimentaron períodos de salidas netas del orden de $ 200 millones a $ 300 millones por día.
La salida mensual más grande de monedas en la historia ocurrió en este período de noviembre a diciembre, alcanzando -200k BTC/mes en salidas en todos los intercambios. Hoy, los flujos netos cambiarios han vuelto a ser neutrales, lo que refleja un enfriamiento de las salidas. Esto puede significar una desaceleración en la nueva demanda en relación con el gasto recientemente movilizado ( WoC 4 ), ahora que el mercado ha subido más del 43 % en lo que va del año.
Una economía en evolución
Las transacciones en cadena de Bitcoin aumentaron en más de 50 000 transacciones por día esta semana, sin embargo, no podemos ver un aumento correspondiente en los depósitos de intercambio o los recuentos de retiros. Las transacciones relacionadas con el intercambio representan solo el 35% del recuento total de transacciones en la actualidad, y este dominio permanece en una tendencia a la baja desde el pico del mercado de mayo de 2021.
Este aumento en el recuento de transacciones también es visible en nuestros datos ajustados por entidad , lo que sugiere que no está asociado con una sola entidad o con la gestión interna de la billetera. Esto sugiere que el aumento reciente en la actividad de transacciones está ocurriendo en otros lugares dentro de la economía de Bitcoin.
Los mercados de Bitcoin han visto el rendimiento de precios mensual más fuerte desde octubre de 2021, impulsado tanto por la histórica demanda al contado como por una secuencia de ajustes cortos. En esta edición, exploramos la dinámica que tiene lugar tanto en los mercados de derivados como en las bolsas al contado.
El repunte de los activos digitales ha continuado esta semana, con los precios de Bitcoin alcanzando un máximo de $23,900 el domingo por la noche. En el mes de enero, los mercados de Bitcoin registraron el mejor rendimiento mensual de precios desde octubre de 2021, alcanzando más del 43 % hasta la fecha. Esto coloca los precios de Bitcoin en el nivel más alto desde agosto de 2022, y una ganancia de +6,6 % frente a los mínimos semanales de $22,400.
En esta edición, exploraremos algunos de los mecanismos que subyacen a este repunte tanto en los mercados de derivados como en las bolsas al contado. Nosotros cubrimos:
- La reciente contracción corta de futuros y un retorno de la base de futuros positivos, a pesar de la disminución del apalancamiento agregado en relación con el tamaño del mercado.
- La disminución predominante de los saldos de cambio al contado, a pesar de un predominio decreciente de la actividad en cadena relacionada con el cambio.
- El mercado superó el precio de retiro promedio para varias cohortes de mercado, incluida la clase de 2019+, los clientes de Binance y Coinbase, y las ballenas de la clase de 2017.
pantalones cortos apretados
Después de un 2022 largo, doloroso y agotador, el nuevo año se ha abierto con una notable reversión de la tendencia bajista a lo largo de enero. Como suele ser el caso, estos repuntes suelen estar alimentados por cierto grado de contracción de posiciones cortas dentro de los mercados de derivados, y este repunte no es diferente.
Hasta la fecha, ha habido más de $495 millones en contratos de futuros cortos liquidados en tres oleadas, notablemente con una escala decreciente a medida que se desarrollaba el repunte.
Podemos ver que la contracción corta inicial a mediados de enero tomó por sorpresa a muchos operadores, estableciendo un mínimo histórico del 15% para el dominio de liquidación larga (lo que significa que el 85% de las liquidaciones fueron cortas). Esta es una magnitud aún mayor en relación con los largos liquidados durante la implosión de FTX (75% de dominio largo), lo que muestra cuán fuera de juego estaban muchos comerciantes.
Tanto en el swap perpetuo como en los futuros de calendario, la base de cash and carry está ahora de nuevo en territorio positivo, con un rendimiento anualizado del 7,3 % y el 3,3 %, respectivamente. Esto se produce después de que gran parte de noviembre y diciembre vieran un retroceso en todos los mercados de futuros, y sugiere un regreso del sentimiento positivo, y quizás con un lado de la especulación.
Sin embargo, a pesar de este retorno de una base de futuros positiva, el interés abierto total en relación con la capitalización del mercado de Bitcoin ha estado en declive desde mediados de noviembre. El valor denominado en BTC de los contratos de futuros abiertos ha caído un 36 % durante este tiempo, pasando de 650 000 BTC a mediados de noviembre a 414 000 BTC en la actualidad.
Tenga en cuenta que el 40% de esta disminución se puede atribuir directamente a la pérdida de 95k BTC de interés abierto que se mantuvo en el intercambio FTX.
Si comparamos el tamaño teórico de los contratos de futuros abiertos con el saldo de BTC en los intercambios correspondientes, podemos medir la escala relativa de apalancamiento dentro del mercado. Aquí podemos ver que este índice de apalancamiento ha disminuido de un interés abierto equivalente al 40 % de los saldos de cambio al contado, a solo el 25 % en los últimos 75 días.
En general, esto refleja una reducción neta significativa en el apalancamiento de futuros y un cierre de interés especulativo corto. Potencialmente, también indica una reducción en las posiciones de cobertura a la baja a corto plazo. Sobre una base relativa, y junto con el aumento en el cambio observado hacia la autocustodia en cadena ( WoC 46 ), esto también pone más énfasis en los mercados al contado como un impulsor clave de la estructura de mercado actual.
Inspección de intercambios al contado
La tendencia de las monedas que salen de los intercambios al contado ha sido un tema importante desde marzo de 2020, que hasta el día de hoy marca el saldo de monedas de intercambio más alto de todos los tiempos. Hoy, el saldo total de BTC que se mantiene en los intercambios que rastreamos es de alrededor de 2.251 millones de BTC, lo que representa el 11,7 % del suministro en circulación y un mínimo de varios años que se vio por última vez en febrero de 2018.
El volumen total de monedas que entran y salen de los intercambios es actualmente de alrededor de 625 millones de dólares al día en ambas direcciones (es decir, 1250 millones de dólares al día en total). En términos netos, hay alrededor de $20 millones en flujos diarios netos, lo que refleja solo el 1,5 % del total y muestra que los flujos de intercambio se encuentran en un equilibrio notablemente uniforme. Esto difiere de noviembre a diciembre, donde los intercambios experimentaron períodos de salidas netas del orden de $ 200 millones a $ 300 millones por día.
La salida mensual más grande de monedas en la historia ocurrió en este período de noviembre a diciembre, alcanzando -200k BTC/mes en salidas en todos los intercambios. Hoy, los flujos netos cambiarios han vuelto a ser neutrales, lo que refleja un enfriamiento de las salidas. Esto puede significar una desaceleración en la nueva demanda en relación con el gasto recientemente movilizado ( WoC 4 ), ahora que el mercado ha subido más del 43 % en lo que va del año.
Una economía en evolución
Las transacciones en cadena de Bitcoin aumentaron en más de 50 000 transacciones por día esta semana, sin embargo, no podemos ver un aumento correspondiente en los depósitos de intercambio o los recuentos de retiros. Las transacciones relacionadas con el intercambio representan solo el 35% del recuento total de transacciones en la actualidad, y este dominio permanece en una tendencia a la baja desde el pico del mercado de mayo de 2021.
Este aumento en el recuento de transacciones también es visible en nuestros datos ajustados por entidad , lo que sugiere que no está asociado con una sola entidad o con la gestión interna de la billetera. Esto sugiere que el aumento reciente en la actividad de transacciones está ocurriendo en otros lugares dentro de la economía de Bitcoin.
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